本报告导读：

公司2024 年业绩符合市场预期，试验设备短期承压，环试服务与集成电路检测保持稳步发展，2025年特殊行业订单有望改善，集成电路检测有望加速发展。

投资要点：

维持增持评级 。公司受下游特殊行业需求影响，产能快速扩张后整体运营成本增长等因素，业绩有所下滑，下调2025-2026 年EPS 至0.65/0.77 元（原0.73/0.89 元），新增2027 年EPS 为0.89 元，参考行业2025 年34.01 倍估值，给予公司2025 年34 倍PE，上调目标价至22.1 元，增持评级。

业绩符合市场预期：公司公告2024 年年报，2024 年实现营收20.26亿元（同比-4.31%），归母净利2.29 亿元（同比-27.00%），扣非后归母净利2.08 亿元（同比-25.89%）；单四季度实现营收6.19 亿元（同比+4.93%，环比+26.60%），归母净利0.83 亿元（同比-11.64%，环比+90.10%），扣非后归母净利0.76 亿元（同比+2.22%，环比+108.86%）。

设备销售短期承压，环试服务与集成电路检测保持稳步发展。分产品来看，公司2024 年试验设备实现营收6.23 亿元（同比-17.25%），主要由于特殊行业客户资本开支需求减弱，下游产业链终端市场竞争加剧，设备销售业务短期承压；环境可靠性试验服务实现营收10.09 亿元（同比+0.64%），公司前期持续加大新能源、储能、宇航、无线通信、医疗器械等领域的投入，产能仍处于爬坡阶段，盈利能力受到阶段性影响；集成电路验证与分析服务实现营收2.88 亿元（同比+12.33%），半导体市场需求整体平稳增长，公司新增产能逐步释放，有望保持稳步发展。

2025 年特殊行业订单有望改善，集成电路检测有望加速发展。2025年中国国防支出预算为1.81 万亿元（同比+7.2%），保持稳健增长，同时叠加“十四五”规划收官阶段的项目集中交付需求，特殊行业有望进入订单加速释放期，公司设备销售与环试服务需求有望改善；集成电路检测领域，苏试宜特进一步强化FA、MA、RA 试验能力建置，有望随产能逐步释放而加速发展。

风险提示：下游需求不及预期；集成电路检测产能释放不及预期。