事件:

苏试试验于2026 年3 月26 日发布2025 年报：

1）2025 年：公司实现营收22.5 亿元，同比+11%；实现归母净利润2.6亿元，同比+12.2%，实现扣非归母净利润2.5 亿元，同比+18.6%。

2）2025Q4：公司实现营收7.2 亿元，同比+15.5%；实现归母净利润1.0亿元，同比+21%。

3）现金流表现强劲：2025 年实现经营性现金流净额6.55 亿元，同比+35%，经营质量优异。

投资要点:

分产品来看，集成电路增速较快：1）集成电路验证与分析服务：实现营收3.6 亿元，同比+23.7%，增速领跑各产品板块；2）环境与可靠性试验服务：实现营收11.1 亿元，同比+9.6%；3）试验设备：实现营收6.7 亿元，同比+8.3%。

设备+服务驱动，新兴领域持续布局：1）公司是一家工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，数十年专注提升工业产品质量可靠性。公司主营业务包括试验设备及试验服务两大板块，同时构建了“设备+服务”相互促进的独特商业模式。2）公司未来发展战略明确，向高附加值新兴赛道进军，建立独特竞争优势。公司正探索试验技术向新兴产业领域应用拓展，新能源、新材料、商业航天、低空经济、氢能与核聚变、人形机器人、第六代移动通信等新兴行业。

集成电路产能爬坡，发展态势稳定。1）公司将继续完善上海、深圳、苏州三地产能布局，提高试验承接能力；同时持续深化跨基地产能协同机制，提速客户响应效率。2）公司将紧抓行业发展机遇，强化技术壁垒与综合服务能力，推动业务规模与经营效益稳步提升。3）增长动力：下游客户技术迭代、国内晶圆厂先进制程突破带动检测需求增长、配套产能布局及人员结构持续优化等。

航空航天领域作为未来重要方向进行规划布局：1）2025 年公司航空航天领域营收4.3 亿元，同比+43.2%。2）试验设备方面：公司自主研发的热真空试验系统已进入小批量生产阶段，与力学、气候、　　综合环境等试验设备共同服务于航天领域客户。3）试验服务方面：

公司不断完善服务能力，坚持以市场需求为导向，不断深化业务布局与资源协同。4）在航天领域，公司可提供宇航环境测试、材料测试、结构强度测试、电磁兼容测试、集成电路验证分析、软件测评及非标测试服务等一站式综合检测服务。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为25/29/35 亿元，归母净利润分别为3.0/3.5/4.2 亿元，对应的PE 分别为29/25/21X。我们认为公司构建“设备+服务”相互促进的独特商业模式+“设备与服务”相互驱动+新兴领域持续拓展，有望持续维持较强的竞争力，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；应收账款增加风险；业务规模不断扩张导致的管理风险；市场拓展不及预期风险。