苏试试验发布半年报，2026 年H1 实现营收10.79 亿元（yoy+8.93%），归母净利1.29 亿元（yoy+10.37%），扣非净利1.27 亿元（yoy+11.06%），归母净利符合华泰预测（1.24~1.44 亿元）。其中Q2 实现营收6.12 亿元（yoy+8.97%，qoq+30.88%），归母净利8,589 万元（yoy+12.46%，qoq+97.22%），Q2 增长较Q1（归母净利yoy+6.45%）明显提速。展望2026 年下半年，公司环试服务新兴领域放量、集成电路验证与分析毛利率显著修复，叠加武汉基地等产能建设推进，维持“买入”评级。

服务双轮驱动增长，集成电路毛利率同比+5.5pp

26H1 公司环境与可靠性试验服务收入5.65 亿元（yoy+16.0%），毛利率51.7%（yoy-3.25pp），航空、航天、新能源、船舶等领域需求持续释放，但市场竞争及产能爬坡仍压制毛利水平；集成电路验证与分析服务收入1.71亿元（yoy+10.6%），毛利率42.0%（yoy+5.50pp），上海、深圳、苏州三地实验室差异化运营显效，产能爬坡带动盈利能力显著修复；试验设备收入2.93 亿元（yoy-5.3%），毛利率26.3%（yoy-0.27pp），传统领域存量博弈加剧，但航天、电子电器等新兴应用营收稳步提升。

研发投入加大，经营现金流阶段性回落

26H1 公司研发投入0.94 亿元（yoy+16.0%），投向高端空间环境模拟试验系统、整星测试振动系统等高端装备；销售费用0.82 亿元（yoy+12.6%），管理费用1.15 亿元（yoy+0.9%），费用管控整体稳健。经营现金流净额0.72 亿元（yoy-27.6%），应收账款15.41 亿元（较年初+11.0%），增速高于营收增速，回款节奏有所放缓；筹资现金流净额0.65 亿元转正，短期借款8.90 亿元（较年初+26.0%），支撑武汉检测基地等项目建设（在建工程0.83 亿元，较年初+85.0%）。26H1 公司资本开支2.61 亿元（yoy+20.0%），产能扩张周期仍在推进，随着新建产能利用率爬升，盈利质量有望逐步改善。

小幅下调盈利预测，可比估值扩张，上调目标价

我们下调公司26-28 年归母净利润至3.08/3.63/4.27 亿元（较前值分别调整-4.39%/-6.30%/-7.23%， 三年复合增速为18.35%） ， 对应EPS 为0.61/0.71/0.84 元。基于26H1 分部经营数据，下调试验设备收入、环试服务毛利率预测。我们预计2026 年公司服务/设备分部归母净利为2.78/0.30亿元，根据分部估值法，给予公司2026 年服务30.7xPE/设备71.9xPE（可比公司均值30.7/89.9xPE）、设备PE 折价因归母净利三年CAGR 低于可比均值（68.2%），上调目标价至21.01 元（前值19.07 元，对应2026 年服务27.9xPE/设备46.8xPE）。

风险提示：业务开拓不及预期、订单执行进度不及预期、下游行业需求波动。