核心观点

2023 年公司实现归母净利润3.14 亿元，同比增长16.44%，业绩位于预告中枢以上，全年业绩符合预期；2023Q4 毛、净利率环比提升，盈利能力得到边际改善。分板块来看：①试验设备板块，公司保持市场竞争力，收入稳健增长；②环境可靠性试验服务板块，公司持续加强能力建设及网络布局，进一步提升市场影响力，在下游行业出现阶段性波动的情况下，毛利率稳中有升，盈利水平良好；③集成电路验证与分析服务板块，因设备产能及人才储备的快速扩充、运营成本增加，板块盈利能力短期内受到一定的影响，但下半年毛利率已有显著修复。公司设备+服务双轮驱动，深入细分行业，加大能力建设，看好试验龙头的长期增长。

事件

公司发布2023 年年报，全年实现营业收入21.17 亿元，同比增长17.26%，归母净利润3.14 亿元，同比增长16.44%；2023Q4 实现营业收入5.90 亿元，同比增长8.24%，归母净利润0.94 亿元，同比增长3.03%。

简评

全年业绩符合预期，Q4 盈利能力边际改善

2023 年公司实现归母净利润3.14 亿元，同比增长16.44%，此前预告归母净利润区间为2.97-3.24 亿元，实际业绩位于预告中枢以上，全年业绩符合预期。

2023 年公司实现毛利率45.60%，同比下降1.06pct，主要由于毛利率较低的试验设备业务增速较快所致，在下游行业存在波动性影响的背景下整体利润率保持稳健。2023Q4 毛利率、净利率分别为46.94%、18.79%，同比分别-0.29pct、-0.66pct，环比分别+1.18pct、+0.60pct，盈利能力边际改善。

分板块分析：收入稳健增长，盈利质量表现良好①试验设备：2023 年实现收入7.53 亿元，同比增长23.00%，毛利率32.76%，同比下降1.01pct。公司以试验设备起家，具有深厚的积累，2023 年公司继续巩固大型化、复杂化、综合化试验系统的竞争优势，并在液压类试验系统的研发上取得一定技术突破；新能源行业及检测机构类客户活跃，设备销售增长明显。

②环境可靠性试验服务：2023 年实现收入10.03 亿元，同比增长19.45%，毛利率58.80%，同比提升1.85%；公司持续加强能力建设及网络布局，进一步提升市场影响力，在下游行业出现阶段性波动的情况下，毛利率稳中有升，盈利水平良好。

③集成电路验证与分析服务：2023 年实现收入2.57 亿元，同比增长2.34%，毛利率43.28%，同比下降13.80%；因设备产能及人才储备的快速扩充，运营成本增加，板块盈利能力短期内受到一定的影响，但下半年毛利率达到47.47%，较上半年的37.53%边际显著改善。

投资建议：公司设备+服务双轮驱动，深入细分行业，加大能力建设，试验龙头业绩保持稳健增长。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为25.16、30.20、34.99 亿元，同比分别增长18.86%、20.03%、15.87%；归母净利润分别为3.89、5.02、5.98 亿元，同比分别增长23.63%、29.10%、19.13%，对应PE 分别为18.46、14.30、12.00倍，维持“买入”评级。

风险提示：①市场竞争加剧风险：随着我国环境与可靠性试验及验证分析服务行业市场化程度不断加深，机构之间的市场竞争日趋激烈，规模化竞争凸显。公司当前在技术研发、服务范围、试验能力等方面具备一定实力，但若现有或潜在竞争对手通过技术创新、经营模式创新、扩大经营规模、低价竞争等方式不断渗透公司的主要业务领域和客户，可能导致公司市场份额下滑、收入下降，公司可能面临市场竞争加剧的风险。

②下游需求放缓风险：公司下游行业主要为集成电路、航空航天、电子电器、石油化工、轨道交通、汽车制造、特殊行业、船舶制造以及大专院校和科研院所。上述行业大多属于国家战略性基础行业，与国家宏观经济政策及产业政策导向关联性较高。如果国内宏观经济形势出现较大的波动，将会影响科研经费的投入，并间接影响公司各类环境试验设备、环境与可靠性试验及验证分析服务的市场需求放缓或减少，对公司经营造成不利影响。