投资要点

事件：2024 年公司实现营业收入56.62 亿元，同比增长15.20%；归母净利润-15.95亿元，由盈转亏。2025 年Q1 公司实现营业收入17.64 亿元，同比增长46.07%；归母净利润-7.69 亿元，由盈转亏。不分红，不转增。

新兴业务处于初始投资期，公司业绩短期承压。2024 年作为AI 大模型的初始投资期，公司全年销售费用与研发费用均大幅度增长，分别同比增长42.23%与59.46%，短期内显著推高运营成本，致AI 相关业务亏损。另一方面公司持续布局科技创新型企业投资，且长期为公司贡献了丰厚的投资收益。但2024 年受到全球宏观形势影响，包括公允价值在内的相关投资均出现较大亏损，共同导致24 年业绩由盈转亏。综合未来AI 与科技产业的发展趋势，AI 业务的商业化与新兴产业的长期布局，将推动公司持续发展。

开拓海外市场，持续研发投入加速商业化进程。公司海外业务收入规模至51.5 亿元，同比增长21.9%，占总收入比重达91.0%。其中，海外信息分发与元宇宙平台Opera，2024 年实现营业收入4.8 亿美元，同比增长21.1%；海外社交网络和短剧平台业务实现营业收入12.5 亿元，同比增长28.5%。2024 年AI 社交单月收入突破100 万美元；截止2025 年3 月底，AI 音乐年化流水收入ARR 达到约1,200万美金，短剧平台Dramawave 年化流水收入ARR 达到约1.2 亿美金。

投资建议：公司坚定AI 相关业务的投入与布局，随着相关新技术的成熟与应用，以及用户规模的提升，新业务将为公司提供持续的发展动力。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.03/0.28/0.51 亿元；EPS 为0.00/0.02/0.04 元/每股；维持“增持”评级。

风险提示：政策不确定性、参股公司亏损与减值、AI 技术发展不及预期等。