投资要点：

行情回顾：3 月传媒板块上涨22.20%，同期上证指数、沪深300指数以及创业板指数分别下跌0.21%、0.46%和1.22%，传媒板块排在中信一级行业单月涨跌幅第第1 名。细分子板块中游戏子板块上涨了36.49%，互联网广告营销和出版子板块分别上涨了24.83%和21.62%。

截止至2023 年3 月31 日，中信传媒板块PE（TTM，整体法，剔除负值）为28.88 倍，自2018 年以来传媒板块平均PE 为24.60倍，当前PE 略高于2018 年以来的平均值。

重点领域数据跟踪：1）2023 年2 月国内游戏市场实际销售收入216.06 亿元，环比减少10.17%，同比减少22.73%，其中移动游戏市场销售收入154.86 亿元，同比减少28.40%，环比减少12.11%。

2023 年1-2 月国内游戏市场销售收入456.58 亿元，同比减少19.76%，移动游戏市场销售收入331.05 亿元，同比减少24.53%；2）2023 年3 月国内电影市场票房19.06 亿元，同比增加108.8%；观影人次4904.64 万人次，同比增加104.2%；平均票价38.90 元，同比增加2.3%。1-3 月国内电影市场票房158.55 亿元，同比增加13.43%，观影人次3.36 亿，同比增加9.09%；3）1 月广告市场花费同比下滑2.3%，环比增加4.5%，同比降幅收窄至近一年来的最小值，市场正在逐步回暖。出行政策调整后，与出行和娱乐相关的电梯LCD、影院视频、火车/高铁站、机场、街道设施的广告费环比涨幅均达到两位数。

投资建议：3 月包括GPT-4、文心一言、Adobe Firefly、微软Copilot等一系列AI 工具的不断推出以及后续版本的迭代升级，AI 技术展现出的智能化水平不断提升，产业正在进入飞速发展的阶段。AIGC也持续受到市场广泛关注，我们认为对于以内容为核心产出的传媒领域来说，生成式AI 技术的发展与迭代所带来的自动化以及多模态的内容生成能够深度赋能内容产业，带来内容创作模式的变革，满足用户缩短内容创作周期、实现效率的提升以及成本的降低的需求，同时也能带来内容产品的质量提升并实现一些商业模式的创新。持续关注AIGC 技术在游戏、影视、广告、虚拟人领域的结合落地以及带来的降本增效与内容质量提升的趋势。

建议重点关注：三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络、昆仑万维、分众传媒、万达电影、光线传媒、芒果超媒。

风险提示：宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI 技术应用效果不及预期；政策限制AI 类产品的使用