事件：公司公告 2022 年业绩：公司全年实现营收47.36 亿元（yoy-2.35%），扣非归母净利润11.54 亿元（yoy-10.15%）。第四季度实现营收13.37 亿元（yoy+4.25%），扣非归母净利润2.79 亿元（yoy+145.26%）。

Opera 商业化稳健，持续向发达国家和地区扩张：2022 年第四季度，Opera全球月活跃用户数量达到3.24 亿，持续向高用户价值地区渗透；元宇宙等新业务表现出色，社区内容生态日趋丰富，截止2022 年Q4，Opera GX 月活跃用户突破2000 万，同比增长40%。Opera 商业化稳健推进，四季度Opera 年化ARPU 值达到1.18 美元，同比增长42%，全年实现营业收入3.31 亿美元，同比增长31.9%，经调整EBITDA6808.4 万美元，超出指引及市场预期。

运营优化推动StarX 高质量发展，《圣境之塔》2023 年有望在国内上线：得益于公司运营策略的迭代升级，公司海外社交娱乐业务毛利水平提升至87%，较上年同期提高35pct，社交娱乐业务实现高质量发展。Ark Games旗下精品游戏《圣境之塔》欧美地区上线表现优异，首月流水破300 万美元，有望于2023 年在国内上线，推动公司游戏业务实现增长。

前瞻布局AIGC 持续验证，业务重组发力应用端：公司前瞻布局AIGC领域，先后发布了“昆仑天工”系列模型；公司合作奇点智源，将推出双千亿级大语言模型“天工”3.5，并于4 月17 日启动邀请测试。应用端，公司对旗下业务战略重组，StarX 与Ark Games 合并升级为StarArk，以音乐AI 与游戏AI 为主要发展方向，StarX 全球累计注册用户达3.1 亿，Ark Games 发行区域覆盖超150 个国家地区，用户基础广且深，应用落地可行性较强。

投资建议：公司用户基数较大、应用商业化表现出色，AIGC 布局全面，我们预计公司2023-2025 年有望实现营业收入53.1/58.6/63.9 亿元，归母净利润13.6/15.6 /18.0 亿元，对应PE 分别为45/39/34 倍，维持“增持”评级。

风险提示：模型不及预期；广告收入不及预期；用户增长放缓；监管趋严