事件：昆仑万维 （ 300418.SZ）于2023 年4 月28 日（北京时间）举行2023第一季度业绩交流会。

点评：

核心业务稳健，积极拥抱互联网变革浪潮。1）2023 年Q1 实现营业收入12.2 亿元，同比增长2.05%；归属于上市公司股东净利润2.1 亿元，同比下降43.33%；归母扣非净利润1.65 亿元，同比下降59.68%；净利润2.6 亿元，同比下降30.02%；经营性净利润1.7 亿元，同比增长70%。2）2022 年营业收入47.4 亿元，同比下降2.35%；净利润14.8 亿元，同比下降73.76%；归属上市公司股东净利润11.5亿元，同比下降25.49%；由于公司采取审慎投资策略导致投资收益减少，剔除投资影响核心业务盈利能力提升，归母经营性净利润（不含投资）6.4 亿元，同比增长112%；毛利较上年增加7pct。3）业务覆盖AIGC、元宇宙、游戏、信息、分发、社交、娱乐，用户遍及全球100 多个国家和地区，累计月活跃用户近4 亿。公司2022 年社交娱乐、广告、搜索、游戏等各项业务收入在营业收入中比重分别为35%、27%、20%、15%，毛利率亦处于较高水平，核心业务稳定增长，并以全新的姿态迎接互联网变革浪潮。

全力推进AGI 与AIGC 业务发展。1）大语言模型方面，公司与奇点智源一同全力推进类 ChatGPT 的开发工作，已开启天工3.5 的邀请测试；商业化方面积极探索，B 端邀请合作伙伴内部测试，开启API 接口与行业专有大模型的研发。中国版类 ChatGPT 的知识产权归奇点智源所有，后续公司享有中国版类 ChatGPT 商业化产生的净利润的50%。2） 全力推进 AIGC 技术应用，公司将 StarX 与 Ark Games 合并升级为 StarArk；以音乐+AI 与游戏+AI 为主要发展方向，2023 年年内发布音乐AI 产品。 StarMaker 不断丰富平台 AIGC 音乐内容供给，推出“迎新房”， StarMaker VR 版的虚拟舞台及 Avatar 渗透率稳步提高；游戏 AIGC 方面，在游戏开发运营的各个环节全面推进AI 化，提升游戏研发效率。

海外信息分发与元宇宙业务向发达地区战略性转移，ARPU 同比提升。2022Q1Opera 收入及利润水平均超过此前指引，整体年化 ARPU同比提升；业务方面，与OpenAI 展开全面合作，浏览器、新闻以及元宇宙等各项业务中的融合应用，例如推出“AI Prompts”等原生功能，帮助用户总结、解释浏览内容、创作推文等，重塑浏览器交互方式；元宇宙方面，针对 GX 浏览器推出“Mods”功能，同时，上线GX.Store。Opera GX 浏览器月活跃用户到达2,200 万大关，继续保持健康向上的发展态势。目前 GX.games 上线游戏也已突破 4,000款。Opera 顺势跃居巴西 Google Play 浏览器及搜索引擎类应用下载榜第一。Opera 在今年将TikTok 集成到旗下浏览器当中，成为全球首款内置TikTok 的浏览器。此外，科技股权投资业务在2022 Q1 实现投资相关收益 2.72 亿元，2023 Q1 实现投资相关收益 0.91 亿元，同比减少 1.81 亿元。

天工3.5 底层大模型+应用场景，AGI+AIGC 时代优势凸显。公司与奇点智源共同发布国产大语言模型天工3.5，具备以下特点：

1）参数规模：中文语料为主，采用双千亿参数规模结构，包括千亿级别的基座模型和排序模型，经历3 万亿单词的数据训练。

2）功能特点：特点记忆力强；可支持一万字文本对话、20 轮以上的问答交互；语义理解、写作表现优；解码准确性、安全性高；输出质量高；可跨领域解决问题；文本写作接近ChatGPT，并且中文能力更好。

3）商业模式：B 端，行业通用大模型+数据极大提高生产效率；C端，降低创作内容门槛，通过AIGC 创作，带来内容生成领域变革。B端应用处于起步阶段，以C 端为主，打造BC 共存。

4）开源生态：开源社区大语言模型与AIGC 工具形成中文开发者社区，满足中文开发者和中小企业二次开发需求，或为B 端销售赢得先手。

5）合作模式：公司与奇点智源合作开发天工大模型，奇点智源是专注人工智能领域初创公司，团队规模200 余人；大模型后续收入50%分成。

投资建议：通用人工智能处于发展早期，部分产业生态将被重塑。公司核心业务稳定增长，并以全新的姿态迎接互联网变革浪潮。公司兼具大语言模型和浏览器、搜索、游戏、社交平台等应用的场景、数据和用户，通用人工智能时代优势凸显。WIND 一致预期2023/24/25 年营收分别为53.87/60.20/64.17 亿元， 净利润分别为13.39/15.30/17.22 亿元，对应PE 分别为58X/51X/45X；建议密切关注。

风险因素：新技术进度低于预期；行业竞争加剧的风险；监管风险；投资业务不及预期。