证券代码： 300418 证券简称：昆仑万维

昆仑万维科技股份有限公司投资者关系活动记录表

编号：2026-004

投资者关系活动 □特定对象调研 □分析师会议

类别 □媒体采访 √业绩说明会

□新闻发布会 □路演活动

□现场参观

□其他 （请文字说明其他活动内容）

参与单位名称及 来自东吴证券、国金证券、国海证券、浙商证券、华创证券、

人员姓名 国泰海通证券、方正证券、招商证券、山西证券、西南证券、

国元证券、长江证券、中金公司、华泰证券、东方证券、中泰

证券、中邮证券、中银证券、瑞银证券、美银证券、高盛公司、

光大保德信基金、国泰基金、国新国证基金、鹏华基金等 60位机构投资者

时间 2026 年 11 月 2 日 15:30-16:30

地点 电话会议

上市公司接待人 昆仑万维 董事长兼 CEO 方汉先生

员姓名 昆仑万维 副总裁 钱肖凌女士

方总回顾公司 2026 年前三季度整体情况：

回顾 2026 年前三季度，得益于 AI 技术商业化进程加速，公司主营业务持续保持强劲增长态势，公司实现营业收入89.37 亿元，同比增长 53.96%；归母净利润实现扭亏。其中，

投资者关系活动 海外收入 87.06 亿元，同比增长 60.78%；天工 AI 业务收入主要内容介绍 43.21 亿元，同比增长 168.29%，带动公司第三季度毛利率提升至 74.41%。

业务方面，公司持续推进大模型与 AI 原生平台经济体的技术迭代与产品创新，稳步推进全球商业化布局。

（一）模型进展报告期内，公司推出 Mureka V9.5 与 O3 两款音乐大模型，在编曲编排、人声演绎、情绪表达与创作意图控制等维度迭代优化。

游戏世界模型方面，公司推出 Matrix-Game 3.5，围绕长时序场景记忆、跨视角一致性、空间几何建模和相机控制能力进行升级。2026 年 10 月，公司迭代发布并开源 Matrix-Game

4.0。作为全球首款运行在单张消费级显卡上的视频大模型游戏，模型配套 Coding Agent，支持通过自然语言快速定制游戏场景、交互规则与玩法逻辑，为 AI 游戏、数字仿真、通用智能体等领域提供技术支撑。

（二）全球化应用进展

AI 短剧平台方面，据 SensorTower 数据统计，2026 年前三季度，公司 AI 短剧平台整体 MAU 在海外短剧市场排名第一；

FreeReels 稳居出海短剧应用下载量第一名。2026 年 9 月，公司 AI 短剧平台业务单月流水近 1 亿美元，商业化进展显著。

其中，DramaWave9 月的月度上新剧集已实现 95%以上 AI 生成，用户人均单日使用时长超过 40 分钟；FreeReels 用户人均单

日使用时长保持在 80 分钟以上。

天工短剧工作台 SkyProduction 围绕“剧本—资产—分镜—视频—后期—质检”迭代升级，并持续整合全球前沿视频模型。公司通过模型限免、积分优惠、流量分发权益和承制权益等方式探索 AI 短剧生产、分发和商业化的连接，推动 AI 短剧业务由内容生产向可控化、规模化和流程化生产演进。

AI 音乐方面，Mureka 保持高频迭代，围绕模型升级、创作工具扩充、音视频创作链路优化等方向持续打磨产品。平台上线 Mureka V9.5，优化旋律、编曲与人声表现，升级 Remix

与多种改编创作能力，丰富曲风覆盖，一站式支持创作、出片与乐谱输出，持续完善 AI 音乐创作生态。

AI 游戏平台方面，自研 AI 游戏《猫森小镇》已完成多轮内测，基于用户反馈迭代优化玩家成长与留存体系，获得良好用户口碑。报告期内，公司推出 AI 游戏平台 GameWave，打造面向 AI UGC 游戏和各类互动内容的生产与消费一体化平台。

平台上线后，用户规模迅速增长，已积累千万级全球创作者和用户。据 SensorTower 数据显示，截至报告期末，GameWave MAU稳居行业第一。

AI SuperAgent 方面，天工超级智能体持续迭代，产品升级至 3.2 版本并上线 Skywork Tags 功能，支持接入多种主流即时通讯工具。同时，公司推出 Skywork Note 等智能硬件产品，探索将线下语音感知与智能体能力相结合，拓展 AI 原生生产力平台的应用边界。

AI 社交方面，Linky 依托公司大模型能力持续升级角色人设一致性、对话交互品质、剧情表现力与沉浸式交互体验。通过优化投放策略、打磨产品路径、落地精细化运营方案，带动用户留存粘性、付费率和 ARPU 稳步增长，2026 年 9 月，Linky已实现单月盈利。

（三）黎曼动力

子公司黎曼动力推出面向 Physical AI 的世界动作模型

Riemann-1.0，积极探索将模型能力延伸至机器人对真实物理

世界的理解、决策与交互。黎曼动力与光轮智能、诺亦腾机器人开展深度合作，协同建设 100 万小时具身数据集，依托高精度动作、力反馈等多模态数据搭建“数据生产-模型训练-真实部署-反馈优化”闭环，夯实 Riemann 系列具身大脑的数据与评测底座，持续迭代模型能力。

（四）艾捷科芯

作为公司布局 AGI 与 AIGC 战略的重要载体，AI 算力芯片企业艾捷科芯借力产业资本与市场化投资机构的资源赋能，整体业务进展顺利，芯片产品研发迭代与商业化落地稳步推进中。

（五）StarMaker 社区进展StarMaker 持续以 AI 赋能音乐社交，围绕“歌曲发现、便捷演唱、内容创作与社交互动”推进产品创新，报告期内推出的全球旗舰 K 歌赛事有效拉动活跃用户规模与虚拟礼物收入增长，提升用户留存与付费转化率，携手全球用户打造 AI时代高品质音乐社交娱乐社区。

（六）海外 AI Agent 浏览器平台 Opera 进展

Opera 依托产品功能创新与隐私安全体系完善，搭建面向AI 时代的流量入口生态。

产品端迭代 AI Agent 接入、多端产品体验与安全功能；

Opera AI 开放 MCP、CLI 接入浏览器环境；Opera One、Opera

GX 分别优化浏览与电竞场景体验，移动端产品在欧美市场稳步增长。安全隐私方面上线 Paste Protect，以浏览器原生能力防范剪贴板劫持和 ClickFix 类攻击，叠加广告拦截、追踪拦截以及移动端连接等既有能力，进一步强化其在 AI 时代用户安全与隐私保护、全球化服务生态领域的差异化优势。

展望未来，公司将继续深化 AGI 与 AIGC 核心战略与“4+3战略”，以 SOTA 模型体系为根基，以 AI 原生平台经济体为牵引，打通技术、产品与商业化闭环，挖掘长期增长空间。

问答环节

问：这三个季度以来，公司短剧业务保持非常高速增长，取得了亮眼的成绩，想请教下，如何展望海外短剧市场的竞争格局和稳态利润率水平？

答：海外短剧市场目前处于供给快速扩张、行业格局加速分化的阶段。AI 技术落地带动短剧制作成本下降、生产效率提升，行业准入门槛表面上看有所降低，但竞争核心是内容工业化能力、投放体系、本地化运营、合规风控及变现链路的综合比拼，并非单一内容制作环节的竞争。

行业内部呈现明显分层特征，依赖低价素材买量的模式，爆款稳定性偏弱，收益易受流量环境及平台规则变动影响；而具备成熟题材储备、数据驱动的内容筛选体系、多市场验证投放模型的主体，更有机会持续产出优质内容。中长期维度，行业大概率呈现头部集中度提升态势。

公司AI短剧平台DramaWave和 FreeReels具备先发优势，已经形成了完整的业务闭环：前端有面向海外付费市场的

DramaWave，也有面向高增长市场、以广告变现为主的FreeReels；后端有 SkyProduction 支持 AI 短剧工业化生产。

公司对海外短剧业务长期利润率的判断，主要基于生产端与变现端两大维度。生产端方面，伴随 AI 技术持续迭代，内容制作成本有望延续下行趋势；同时内容形态也存在拓展空间，除 AI 短剧外，AI 综艺、AI 长剧等新内容品类也在探索推进，成本优化与品类拓展将共同驱动生产端持续迭代。变现端来看，当前广告变现模式仍有提升空间，若后续叠加游戏、电商等已验证的高转化变现方式，平台整体变现效率有望进一步改善。生产、变现两端的优化，将推动业务稳态利润率中长期呈稳步抬升态势。我们对业务未来的长期盈利水平保持乐观。

问：恭喜公司 AI 短剧平台业务在 2026 年 9 月取得单月流

水近 1 亿美元的亮眼成绩，想请教下，在流水快速增长阶段，DramaWave 和 FreeReels 两大 AI 短剧平台投放 ROI 的变化趋

势如何？

答：DramaWave 是海外付费 AI 短剧平台，以订阅为主，重点服务发达国家市场。FreeReels 是面向更大规模用户的海外免费 AI 短剧平台，主要靠广告变现。随着 AI 内容供给与变现能力迭代，短剧业务整体毛利率提升，投流 ROI 维持在较高水平，回本周期持续优化，不同区域和投放批次存在差异。

短剧行业当前处于扩张阶段，出海具备较强综合壁垒，难以靠短期追量复制，公司海外投流经验积累深厚，有信心保持投流效率处于行业第一梯队。我们优先夯实用户与收入基本盘，同时坚持精细化投放，向高 ROI 市场倾斜、压降低效买量，兼顾规模与效益，走可持续增长路线。

问：海外短剧行业竞争激烈，公司在开拓各海外市场时，如何应对复杂的平台规则风险？

答：当前，海外短剧渗透率尚低，我们判断海外整体仍有较大增长空间。公司采用海外付费 AI 短剧平台 DramaWave 和海外免费 AI 短剧平台 FreeReels 双平台策略：成熟市场做高

ARPU 付费，新兴市场以广告变现扩量；同时依托自研 SkyProduction 工业化底座，构建内容成本、生产及变现效率壁垒。

AIGC 能力不局限短剧，正向综艺、长视频、交互式 AI 剧集等方向延伸，我们将持续跟进全球监管变化，稳步推进全球化布局，长期看好海外 AI 内容赛道。

问：公司 AI 游戏平台方面进展如何？

答：公司自研 AI 游戏猫森小镇已完成多轮内测，产品依托用户反馈持续迭代玩家成长与留存体系，用户口碑良好，后续将结合海内外市场情况择机启动规模化推广。同时，公司推出 AI 游戏平台 GameWave，打造面向 AI UGC 游戏和各类互动内容的生产与消费一体化平台。平台上线后，用户规模迅速增长，已积累千万级全球创作者和用户。据 SensorTower 数据显示，截至报告期末，GameWave MAU 稳居行业第一。

问：国内短剧市场竞争激烈，海外欧美区域付费基础较好，想请教下东南亚、中东等区域是否具备潜力，公司整体布局目标及当前进展？

答：市场布局层面，欧美日韩属于高 ARPU 市场；东南亚、南亚、中东、南美等区域单用户收益偏低，但人口基数大。公司长期目标是打造面向全球的 AI 原生娱乐生态，搭建后端工业化生产底座+前端双分发平台的闭环，依托天工短剧工作台，降低 AI 内容工业化全链路成本与创作门槛；通过两大出海短剧平台实现全球分发变现。

生态建设方面，我们兼顾自制内容，同时联动、扶持全球外部创作者，扩充题材供给。内容边界不会局限于短剧，将持续向更多内容品类拓展，最终落地全球化 AI 原生娱乐生态。

问：2026 年 9 月，DramaWave 月度上新剧集中 AI 生成内容占比已超 95%，想请教 AI 短剧相对真人短剧的成本降幅，以及二者在完播率、付费转化率等核心播放指标上的差异？

答：传统海外单部真人短剧制作成本大致在 15-20 万美元，同等体量 AI 短剧可控制在 2万美元以内，成本降幅显著。

成本压缩主要源于省去真人实拍及大量后期人力，同时依托Sky Production 底座还可以实现剧本直达成片的工业化产出，可快速进行多语种本地化适配，摊薄边际成本。

从运营数据看，平台优质 AI 短剧在完播率、付费转化率、用户留存等指标整体优于真人短剧，例如奇幻题材爆款在真人拍摄中较难落地，但在 AI 短剧市场表现突出。AI 短剧还支持剧情节奏快速迭代、剧本高效试错，高频上新悬疑、都市、奇幻等多元题材，大幅提升用户粘性。公司仍保留少量精品真人短剧作为补充，后续将持续优化 AI 短剧画面质量、人物一致性，巩固内容供给优势。

问：近期物理 AI 热度较高，公司发布了 Matrix-Game 4.0，子公司黎曼动力也推出世界动作模型 Riemann-1.0。想请教公司对世界模型商业化场景的定位，是优先 AI 游戏内容生成、机器人训练还是仿真方向？

答：公司的世界模型体系分为两条并行演进的技术路线：

Matrix-Game 系列面向数字世界，主攻 AI 游戏、数字仿真、通用智能体；黎曼动力 Riemann-1.0 世界动作模型面向Physical AI 物理世界，聚焦具身智能、机器人仿真训练等方向。

Matrix-Game 4.0 是全球首款可在单张消费级显卡运行的视频大模型游戏，打通“代码生成游戏逻辑-结构化画面约束-视频模型实时渲染”的闭环，验证了无需预制美术资产、由视频大模型实时渲染的新型游戏开发范式，支持以自然语言快速定义场景、交互与玩法，大幅降低游戏原型开发和 UGC 创作门槛，类似 AI 短剧的工业化逻辑。以 Steam 为例，在 AI 赋能下Steam 今年上新游戏数量相较于 2025 年实现显著增长，这正是研发门槛下降、效率提升的体现。

Riemann-1.0 世界动作模型融合第一视角人视频、UMI 示

教和异构机器人轨迹等多源具身交互数据，围绕长时序操作、跨场景泛化、仿真评测和真实机器人任务开展技术验证，赋能机器人对物理环境的感知、决策与交互。团队具备大规模视频模型训练积累，在异构数据、UMI 数据、真机数据的融合处理上具备差异化优势，能够缓解具身智能领域的数据瓶颈。

附件清单（如有） 无

日期 2026 年 11 月 2 日