轴承滚动体龙头，经营质量夯实稳健：公司成立于1989 年，主营产品为轴承滚动体，包括两大支柱产品“钢球+滚子”，以及孵化产品“陶瓷球”。公司轴承钢球销售收入已连续多年排名国内第一，是全球最大轴承制造商瑞典斯凯孚集团（SKF）及汽车传动轴制造商吉凯恩（GKN）的战略合作伙伴，同时也是国内唯一一家进入国际八大轴承制造商全球采购体系的内资企业。

风电抢装潮有望启动，公司风电滚子技术引领行业：国内新一轮风电“抢装潮”有望启动，风电大型化、国产替代趋势双轮驱动，共同推动风电滚子需求扩张。公司滚子产品精度最高达Ⅰ级，φ40-80mm 规格的中型风电滚子已批量化配套西门子集团、上海电气、通用电气、明阳智能、维斯塔斯、三一重能等全球知名厂商风电主机中，获得下游客户的高度认可。

800V 架构逐步成为电车主流方案，公司前瞻布局陶瓷滚动体：800V 平台架构提升整车效率，弥补新能源汽车短板，2024 年1-10 月新能源800V 高压市场渗透率达到8.4%，陶瓷轴承能够用于高速、高温、腐蚀性介质等许多钢制轴承无法满足要求的特殊场合。公司自2022 年9 月起切入陶瓷滚动体领域，陶瓷球产品目前尚处于小批量生产和样品认证阶段。2024 年12 月，公司成立NET 新公司，拓展北方市场，专注氮化硅陶瓷及衍生前沿领域。

丝杠用于机器人潜力大，公司重点布局精密滚动体：特斯拉在人形机器人Optimus 线性关节解决方案中加入滚柱丝杠，未来机器人有望成为重要下游。2025 年3 月6 日，金燕精密滚动体二期项目奠基，重点突破G3/G5 级超精密滚动体规模化生产，填补国产化空白。2025 年3 月31 日，公司发布公告，拟以现金方式收购青岛飞燕钢球控股权，赋能机器人丝杆滚动体。

投资建议：公司是国内滚动体行业龙头，积极加码陶瓷滚动体等高端品类，国产化替代空间巨大，叠加工业丝杆领域的拓展，我们预计公司 2024、2025、2026 年实现归母净利润0.84、1.30、1.83 亿元，对应 PE 为47.42、30.79、21.82 倍，维持“增持”评级。

风险提示：新品开发不达预期，下游需求不及预期，对外投资进展不及预期等。