2019 环保板块业绩增速提升

2019 年的环保板块归母净利润同比增长9 %，增速同比增加6ppt；1Q20 环保板块归母净利润同比下降20%，增速同比下滑34ppt。当前，我们认为国企、央企以及省级环保平台持续加大环保行业投资，将成为未来行业加杠杆的主要力量；基础设施公募REITs 有助于环保资产直接融资，打通融资、投资、退出的闭环，利好行业长远发展，亦将加快企业轻资产化步伐，商业模式有望进一步优化，提升估值中枢。我们预计环保行业有望进入新一轮周期向上的机会，建议投资者坚定围绕“刚需+拐点”布局投资机会。

发展趋势

环卫、垃圾焚烧维持高增长，水处理分化，业绩拐点浮现。2019 年固废板块增速依旧较高，主要由于市场化推进、订单快速增长带动环卫行业表现亮眼，板块主要标的业绩增长区间为28%-76%；而在手产能充足且迎来密集投产期的垃圾焚烧龙头公司业绩（扣非后）也维持20%以上增长，依旧稳健。水处理行业虽然业绩依旧承压（同比-27%），但是混改推进较快的中建环能等公司业绩由负转正，我们认为随着混改在行业内进一步推进以及长江大保护等需求的释放，我们看好今年水处理行业有望迎来全面业绩修复。水务板块业绩稳定增长；需求不振导致大气和监测板块业绩承压。

受疫情影响1Q20 业绩下滑，随着行业复工复产业绩增速有望恢复。1Q20 业绩同比下降20%，增速同比下滑34ppt。环卫公司是最大的亮点，净利润同比增长49%-185%。1Q20 环保行业业绩大幅下滑主要由于疫情下，各地活动暂停导致行业需求下降；工厂停工等导致在建项目无法开工、新签项目谈判亦无法正常进行。考虑到考虑国内疫情已经基本控制，复工复产逐步正常化，我们预计2 季度开始，板块业绩增速环比有望显著回升。围绕“固废刚需+水处理拐点”布局投资机会：1）环卫、垃圾焚烧行业属于政府刚需，我们认为支付来源有保障，现金流好，环卫龙头且受益环保市场化红利，订单、业绩有望保持高增长。垃圾焚烧企业密集投产期来临，业绩高增长确定性强。建议关注：环卫-龙马环卫（机械组覆盖）、玉禾田、侨银环保、北控城市资源（以上均未覆盖）；垃圾焚烧-瀚蓝环境、伟明环保（未覆盖）、光大国际-H；2）水处理板块拐点已现，完成混改的企业已经率先走出业绩拐点，考虑部分水处理民企正在国资混改进程中，以及长江大保护、水十条收关考核等需求释放，我们看好今年水处理行业有望迎来全面业绩、估值上修。建议关注-博世科、国祯环保（未覆盖）。

盈利预测

维持相关公司盈利评级、目标价和盈利预测不变。

风险

市场融资环境好转不及预期，资产减值风险，政策推进不及预期。