行业近况

行业板块方面，5 月上旬环保板块整体上涨1.74%，跑输上证A 股1.61ppt，跑输创业板指数3.21ppt，环保板块当前市盈率（TTM）为15.61 倍。细分板块，固废处理/水处理/水务运营/大气治理/监测/节能板块分别上涨2.29%/1.94%/0.71%/-0.10%/-1.10%/4.98%，对应13.71/27.89/13.87/19.43/20.71/23.29 倍P/E（TTM）。

环保行业FY19&1Q20 业绩披露，2019 年环保板块业绩增速止跌转升，全年增长6ppt，其中环卫公司表现亮眼，业绩增长28%-76%；垃圾焚烧龙头企业扣非净利润增长保持在20%以上，依旧稳健；水处理行业虽然业绩同比-27%，但是下滑幅度明显收窄，且混改执行较快的中建环能等公司业绩由负转正，我们看好水处理行业板块业绩今年有望全面修复。1Q20 受疫情影响下游需求和复工推迟，环保行业业绩增速同比-20%，我们认为随着疫情逐渐得到控制，复工复产稳步推进，2Q20 开始，板块业绩有望显著回升。

江苏正式发文成立江苏环保集团，我们看好国企、央企以及省级环保平台持续加大环保行业投资。且基础设施公募REITs 有助于环保资产直接融资，打通融资、投资、退出的闭环。并且我们认为环保行业公司加快轻资产推进，进一步优化商业模式，有望带动估值中枢提升。建议关注：1）受益疫情后政府“消杀”需求增长，且行业集中度不断提升的环卫行业；2）“逆周期”政策加码，行业投资加速，且主要企业推进“混改”带动业绩预期、估值上修的水处理行业；3）投产高峰来临、业绩增长确定性较强的垃圾焚烧行业。

推荐组合：A 股-高能环境、瀚蓝环境、龙马环卫、博世科；H 股-光大国际。

评论

新固废法落地，推进垃圾处理收费制度，提升垃圾处置要求。最新修订的“固废法”获审议通过，将于2020 年9 月1 日实行。新固废法以减量化、资源化和无害化为原则，且明确要求建立生活垃圾处理收费制度，我们认为将扩大产业链支付来源，利好固废业务现金流。同时我们认为新《固废法》对生活、工业、危险废物等处置要求更严，或强化经验丰富、技术优势明显的龙头企业竞争优势。

北京正式施行垃圾分类，看好垃圾分类持续推进提升行业需求。5 月1 日北京垃圾分类政策正式施行，较此前相关条例执行更为严格。2020 年3 月，住建部要求46 个重点城市确保如期完成生活垃圾分类目标任务，各级部门有针对性加快环卫设施建设。我们看好垃圾分类政策未来在全国范围内持续推进，带动环卫、餐厨处置等需求提升。

三部门印发医废处置能力建设方案，加大医废处置要求，强化龙头企业竞争优势。方案重申应加强医废管理，尽快提升大城市具备应急处理能力，补齐医废处置设施缺口。我们认为《方案》有助于带动医废处置设施产能加快建设，我们测算医废处置规模约60 亿元，未来医废处置要求更加严格，流程更加规范，有利于强化龙头企业竞争优势。

估值与建议

维持各公司盈利预计、评级和目标价不变。

风险

市场宏观经济波动影响，财政政策实施不及预期，政策推进不及预期。