行业近况

5 月中旬（5 月11 日至24 日）环保板块整体下跌3.96%，跑输上证A 股1.47ppt，跑输创业板指数0.64ppt，环保板块当前市盈率（TTM）为15.04 倍。细分板块，固废处理/水处理/水务运营/大气治理/监测/节能板块分别下跌3%/8%/3.5%/4%/3%/2%，对应13.4/25.7/13.4/18.5/19.4/22.7 倍P/E（TTM）。

《政府工作报告》明确扩大内需战略，并且明确推进积极的财政政策，一般公共财政赤字规模同比增加1 万亿元，同时发行1 万亿元抗疫特别国债；强调扩大有效投资；且《报告》对大气治理，污水、固废处置设施，危化品企业搬迁改造和生态修复等工程要求更严；我们认为2020 年是“蓝天”、“碧水”保卫战及黑臭水体治理收官之年，同时考虑长江、黄河流域治理的启动，环保行业需求无需担忧，未来投资有望持续增加。同时《报告》明确延长增值税、社保等减税降费优惠政策至今年年底，我们认为对劳动力密集、人均产值较低的环卫行业更为有利。

建议关注：1）受益疫情后政府“消杀”需求增长，且行业集中度不断提升的环卫行业；2）地方政府刚需，主要企业投产高峰来临、业绩增长确定性较强的垃圾焚烧行业；3）“逆周期”政策加码，行业投资加速，且主要企业推进“混改”

带动业绩预期、估值上修的水处理行业；推荐组合：A 股-高能环境、瀚蓝环境、龙马环卫、博世科；H 股-光大国际。

评论

两会重申逆周期政策加码，环保行业有望充分受益。2020 年政府工作报告继续强调将实施扩大内需战略，拟提高一般公共预算财政赤字率0.8ppt 至3.6%（规模增加1 万亿元），同时发行1 万亿元抗疫特别债；《报告》强调扩大有效投资，提升地方政府专项债额度；同时要求提升生态环境治理成效。我们认为环保行业属于“纯内需”的重要组成部分，并且是扩大基建投资的重要组成部分，未来环保板块有望受益基建投资增长。同时《报告》明确增值税、社保等减税降费优惠政策延续至今年年底，我们预计劳动力密集、人均产值较低的环卫行业受益显著。

各省市重大项目出台，环保是其中重要组成部分，投资空间充足。我们测算各省市重大项目投资额近47 万亿元，生态环保类重大项目占总重大项目比例约4%，其中北京、天津达到17%和22%。我们认为环保行业政策持续趋严，以及当前环境质量提升空间充足，期待未来环保行业需求持续释放。

两部门明确按时完成土壤修复和农村污染治理，有利于未来需求释放。生态环境部、农业农村部在京联合召开会议强调确保完成净土保卫战和农业农村污染治理攻坚战的各项目标，并且强调多渠道筹措资金，提高资金使用效率。我们认为土壤修复此前由于地方政府法规细则出台较慢，导致市场订单释放有所延迟，未来随着净土保卫战的进一步推进以及地方政府政策的完善，订单释放或有望加速；同时我们看好未来农村污染治理“补短板”空间充足。

估值与建议

维持各公司盈利预计、评级和目标价不变。

风险

市场宏观经济波动影响，财政政策实施不及预期，政策推进不及预期。