投资要点：

2020Q1-3 环保行业整体净利润预计同比增长9.0%，增速首次转正。2020Q1 受工程开工进度影响，环保各细分板块皆出现不同程度下滑，但二季度复工复产后业绩回追初显成效，三季度增速进一步回升。细分领域中，环保持续高增，二季度水务板块累计增速转正，三季度固废处理增速转正，其他板块业绩降幅继续收窄。

水处理+水务运营：预计水处理同比下滑20.6%，水务同比增长19.6%。水处理领域业绩逐季回追，但除碧水源外预计代表公司业绩尚未转正。代表公司：碧水源、中金环境、博世科、南方汇通。水务公司供水业务本身受疫情影响不大，但部分地区政府定价打折，向用户让利，增速造成拖累，三季度业绩增速继续向好，首创股份业绩高增带动板块增速明显提升至19.6%。典型公司：首创股份、重庆水务、瀚蓝环境、中原环保。

环境监测：预计整体净利润同比下滑13.6%，同比降幅继续收窄。一季度受疫情影响无法启动招标采购，二季度随着招标采购恢复，权重公司华测检测恢复正增长，三季度汉威科技增速转正，板块整体业绩降幅预计继续收窄。2020 年2 月两办发布《关于构建现代环境治理体系的指导意见》，重点强调强化环境监测体系，预计后续配套政策与相关采购将对板块业绩形成支撑。典型公司：先河环保、雪迪龙、聚光科技、华测检测、汉威科技。

固废及环卫：固废处置预计净利润同比增长9.4%，环卫预计增长34.2%。固废业务中，生活垃圾焚烧细分板块仍处于新增项目工程建设高峰期，Q2 复工后增速转正，Q3 增长趋势延续，同时危废重组标的浙富控股业绩高增，带动板块利润增速明显提升。代表公司：启迪环境、中再资环、东江环保，上海环境，伟明环保、高能环境、雪浪环境、金圆股份。环卫板块受益行业订单整合大趋势叠加税收及社保优惠带来的成本节约，业绩维持高增趋势，同比增速达到34.2%，代表公司：玉禾田、侨银环保、龙马环卫、盈峰环境。

大气治理：预计净利润同比下滑17.3%。电力除尘改造进入中后期，非电领域仍有待打开，大气公司纷纷布局水及固废领域业务，打开成长空间。预计大气行业净利润下滑17.3%。典型公司：龙净环保、远达环保。

我们预计，环保行业重点公司2020 年三季报情况如下（2020Q1-3EPS, YOY）：

预计同比正增长50%以上的公司有6 家：浙富控股(0.14 元/股，799.5%）、侨银环保(0.69 元/股，185.0%）、玉禾田(3.50 元/股，102.2%）、中原环保(0.45 元/股，72.0%）、首创股份(0.12 元/股，57.3%）、龙马环卫(0.75 元/股，57.2%）；

预计同比正增长0%-50%的公司有9 家：汉威科技(0.60 元/股，45.0%）、高能环境(0.52 元/股，32.8%）、华测检测(0.26 元/股，21.5%）、上海环境(0.46 元/股，16.0%）、伟明环保(0.67元/股，13.0%）、金圆股份(0.63 元/股，11.0%）、碧水源(0.12 元/股，5.8%）、瀚蓝环境(1.01元/股，5.0%）、重庆水务(0.31 元/股，3.0%）；

预计同比下滑0%-50%的公司有9 家：盈峰环境(0.30 元/股，-3.0%）、博世科(0.55 元/股，-8.3%）、龙净环保(0.44 元/股，-15.8%）、中再资环(0.19 元/股，-18.3%）、先河环保(0.25元/股，-20.6%）、启迪环境(0.24 元/股，-23.0%）、远达环保(0.10 元/股，-25.3%）、东江环保(0.28 元/股，-25.5%）、南方汇通(0.11 元/股，-32.7%）;

预计同比下滑50%以上的公司有5 家：雪迪龙(0.08 元/股，-52.5%）、中金环境(0.08 元/股，-55.6%）、城发环境(0.37 元/股，-57.4%）、聚光科技(0.28 元/股，-60.3%）、雪浪环境(0.07元/股，-70.2%）。

投资策略：继二季度水务板块增速转正后，固废板块三季度增速转正，7 月17 日生态环境部、公安部、最高检联合发文打击危险废物环境违法犯罪行为，9 月1 日新《固废法》的实施进一步提高违法成本，我们继续看好危废板块量价齐升以及污水资源化政策催化，危废推荐浙富控股、高能环境、金圆股份、中金环境；蓝藻治理推荐德林海；污水资源化推荐碧水源，重点关注金科环境；其他推荐关注各领域龙头瀚蓝环境、伟明环保、盈峰环境、龙马环卫、城发环境、维尔利。