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公司发布2019 年年报，实现营收39.42 亿，同比增长30.06%，归母净利为5.93 亿，同比增长31.62%。母子公司业务协同，业绩符合预期。

点评：晟辉电子再度超额完成业绩承诺，现金流逐季改善

山东母公司深耕工业用电器设备领域，2018 年公司完成昇辉电子并购，成功进军民用电气设备领域。并购昇辉电子极大提高了公司规模与竞争力，2019 年昇辉电子贡献归母净利5.65 亿元，同比增长30.18%。继2018 年大幅超额完成业绩承诺后，2019 年晟辉电子再度超额完成业绩承诺实现扣非后归母净利润（计提超额奖励前）6.79 亿元，远超业绩对赌的2.59 亿元。

现金流状况有所改善。2019 年公司减少了票据贴现同时回款速度有所增加，Q1-Q4 公司经营性净现金流分别为：-6.38 亿、-1.44 亿、0.98 亿和5.09 亿，逐季改善。

短期受疫情影响，中长期稳健

受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，公司部分客户企业复工时间较晚，并且物流运输困难等因素导致一季度公司收入、业绩同比下降。根据公司业绩预告，2020 年一季度公司净利润同比下降5%-25%。随着下游企业的复工，同时由于公司收入有一定季节性，一季度一般为全年低点，预计2季度起情况将有所改善。

公司与碧桂园合作密切，当前昇辉电子在碧桂园采购体系中占比较低，仍有较大提升空间。随着昇辉电子、山东母公司产能的逐步拓展，公司业绩有望保持稳健增长。

估值低位，维持“买入”评级

受新冠疫情及下游行业增速放缓影响，小幅下调公司2020-2021 年盈利预测，同时新增2022 年盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别为：1.35 元、1.58 元和1.79 元。公司当前股价对应2020-2022 年PE 分别为9X/8X/7X。公司当前估值低位，依然看好公司，维持“买入”评级。

风险提示：下游行业及客户集中风险、产能拓展不及预期风险。