公司自设立以来，致力于电气成套设备的研发设计、生产与销售，产品应用于发电、输配电及下游用电的多个领域。公司主要产品为电气成套设备，电气成套设备在输配电系统中起着电能的控制、保护、测量、转换和分配作用。智能电气成套设备是将计算机技术、网络通讯技术、现代传感技术、电力电子技术整合于一体的输配电成套设备产品，可以实现自我诊断、自动控制、无人值守，并具有遥控、遥测、遥调、遥信等功能。2011年、2012年、2013年，2014年公司分别实现销售收入2.23亿元、2.76亿元、2.63亿元和3.04亿元，四年年均复合增速为10.81%。公司总体盈利能力保持稳定，毛利率保持在30%以上。

电气成套设备需求将保持快速增长。公司产品在用电系统的使用范围非常广泛，涉及国民经济各行各业以及居民生活领域。当前公司主要客户涵盖石油、化工、电力、冶金、轨道交通、公共建筑、民用建筑、节能环保等领域，公司产品用于接受并分配电能。未来，电力投资增长、智能电网建设、石油化工行业的发展、更新替代、进口替代以及出口仍将推动电气成套设备市场快速增长。

公司竞争优势显著。公司设立之初便立足于一、二级用电负荷市场，把握电气成套设备智能化、小型化、大容量、高可靠性、免维护、节能环保等发展趋势，加大研发力度，注重市场布局，开发出了一系列产品，陆续进入国民经济各支柱产业。作为电气成套设备综合解决方案服务商，公司为客户提供电气成套设备方案设计、现场模拟试验、系统技术升级等解决方案，在研发、产品、制造工艺、设计优势、资质与品牌、销售与售后等诸多方面具备显著优势。

盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为3.63、4.23和4.82亿元，实现归属母公司净利润5651、6591和7611万元，EPS分别为0.64、0.75和0.86元；选取了电气设备公司作为可对比公司，选取的可比公司2014年平均PE为39.82倍，谨慎起见我们认为公司35-40倍估值较为合理，对应的公司每股价格为17.15-19.60元。

风险提示：1）产业政策变动；2）应收账款。