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公司发布 2019 年中报，实现营业收入 18.30 亿，同比增长 44.37%，归母净利为 2.80 亿，同比增长 35.47%。 公司业绩增长符合预期。

点评： 三大业务协同，昇辉电子保持较快增长昇辉电子与山东总部业务协同、产能共享，业绩维持较快增长。

昇辉电子上半年实现营收 17.60 亿，同比增长 51.33%，净利润 2.86 亿，同比增长 43.29%。昇辉电子已超额完成 2019 年全年业绩承诺（2.59 亿）。

分业务来看： 并购昇辉电子后实现了强强联合，各项业务均实现快速增长。 主营业务高低压成套设备上半年实现收入 13.62 亿，同比增长53.73%，毛利率提升 3.57 个百分点至 41.17%； LED 照明设备及安装上半年实现收入 3.37 亿，同比增长 32.93%，毛利率提升 12.88 个百分点至41.88%；智慧社区业务上半年实现收入 1.31 亿，同比增长 12.35%，毛利率提升 14.25 个百分点至 40.69%。

强强联合，产能瓶颈静待突破

公司与碧桂园合作稳定，但目前公司占碧桂园电气配套设备总采购额的比例很低， 仍有较大增长空间。昇辉电子虽已接近满产，但依然不能满足需求。 为尽快解决产能瓶颈， 山东总部和昇辉电子均在积极拓展产能： 1）昇辉电子： 2018 年定制二条半自动生产线、增加四条简单生产线，目前还在进一步拓展产能中。 2） 总部：一方面将 IPO 募投项目中“智能电气成套设备建设项目”进行了战略整合调整，预计该项目将从 2019 年起逐步达到预期经济效益。 同时公司在积极推进新的产能建设。

发展稳健，维持“买入”评级

公司与碧桂园合作关系稳固，随着公司产能制约的缓解，收入及业绩将迎来中高速增长。我们维持原有盈利预测，预计公司 2019-2021 年的 EPS分别为 1.15 元、 1.41 元和 1.67 元， 当前价对应 2019-2021 年 PE 分别为13 倍、 11 倍和 9 倍。 继续看好公司，维持“买入”评级。

风险提示： 下游行业及客户集中风险、商誉减值风险、应收账款及应收票据余额较大的风险。