事件：

公司发布2020半年度报告。2020上半年实现营业收入19.04亿元，与上年同期相比增长了4.02%；归母净利润为2.76亿元，与上年同期相比小幅下降1.33%。

投资要点：

各业务板块：营业收入涨跌不一，毛利率有所下降。

高低压成套设备营业收入为12.85亿元，占比67.52%同比下降5.65%；LED照明设备及安装营业收入为4.5亿元，占比23.65%，同比增长33.65%；智慧社区营业收入为1.68亿元，占比8.83%，同比增长28.47%。受产品结构及疫情影响，高低压成套设备业务毛利率从2019年度的37.34%下降为25.65%。

销售/管理费用下降，现金流有所改善。

2020年上半年，销售费用同比下降69.40%，管理费用下降66.8%。公司期末现金及现金等价物余额达到7.3 亿元，相比起初4.82 亿元有所提升。

公司经营活动产生的现金流量净额同比增长132.63%，财务状况得到改善，利好公司长期发展。

期待智慧社区与公共安防产品突破。

公司构建了从产品到完整方案提供商的金字塔体系，完善产业链布局，已中标社区智慧化改造、公共安防等项目，智慧社区营收同比增长28.47%。

并成立公共安防事业部，进一步拓展了业务领域。

公司巩固电气成套设备业务，同时拓展LED、智慧社区、公共安防等业务。在新老增长动能叠加的情况下，公司有望维持较高的增速，我们预计2020 至2022年， 公司归母净利润分别为6.98/7.7/9.03亿元，EPS为1.40/1.54/1.81。公司当前估值较低，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

经营现金流风险，应收账款风险，智慧社区等新业务推进不及预期。