立中集团发布一季报，2025 年Q1 实现营收71.83 亿元（yoy+20.39%、qoq-8.81%），归母净利1.62 亿元（yoy-40.96%、qoq-24.24%），扣非净利1.38 亿元（yoy-47.62%）。公司海外布局产能较多，或可有效对冲美国关税扰动的负面影响，叠加公司产品新兴领域应用广泛，我们维持买入评级。

公司一季度毛利率环比有所下滑

根据一季报披露，因 2024 年 1 季度公司对应收款项整个存续期预期信用损失率进行调整，该会计估计变更影响归属于上市公司股东的净利润增加13,523.83 万元（以上数据未经审计）。因此，25Q1 归属于上市公司股东的净利润较上年同期剔除会计估计变更影响后的归属于上市公司股东的净利润（13,907.04 万元）增长16.45%。盈利方面，公司25Q1 毛利率为8.83%，同比下降0.83pct，环比下降0.49pct。费用方面公司一季度合计期间费用率为6.74%，环比上升0.14pct，主要系公司财务费用率环比上升0.26pct。

公司全球化布局或可有效对冲关税影响，新兴领域布局正在进行时公司分别在泰国、墨西哥建立工厂，其中泰国再生铸造铝合金项目在24 年建成投产，墨西哥车轮工厂仍处于爬产阶段。目前美国对泰国的对等关税征收税率10%，影响相对较小。此外由于墨西哥并未列入美国对等关税行列，因此其汽车产业链所受影响同样有限，同时其他国家铝制品因高额关税或减少对美出口，公司墨西哥工厂有望受益于此增加美国市场份额。此外公司积极布局新兴领域产品研发，其中免热处理合金材料已实现规模化量产；在机器人及无人机领域，公司的高强高屈服免热处理压铸铝合金正在欧洲某机器人关节转轴及国内某知名无人机品牌的无人机结构件上进行验证。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测，预期2025-2027 年归母净利润为8.00 亿元、10.69 亿元、13.40 亿元，对应 2025-2027 年EPS 分别为1.26、1.69、2.12 元。

可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为21.1 倍，考虑可比公司以汽车零部件为主，公司除汽车应用产品外，传统铝加工仍有一定营收占比，给予公司25 年17 倍PE，维持目标价21.42 元。

风险提示：公司产能释放不及预期，美国关税扰动及下游需求不及预期。