事件：公司发布2025 年年报和2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入321.24 亿元，同比+17.90%；实现归母净利润/扣非归母净利润8.86/8.00 亿元，同比+25.28%/+31.72%。25Q4 公司实现营收/归母净利润92.03/2.60 亿元， 同比+16.83%/+21.84% ， 环比+8.55%/+16.20%。26Q1 公司实现营收/归母净利润84.52/1.99 亿元，同比+17.66%/+22.67%，环比-8.16%/-23.72%。

车轮业务盈利能力提升，剥离六氟磷酸锂业务。2025 年公司实现毛利30.84 亿元，铸造铝合金/亮面车轮/中间合金/其他业务贡献毛利10.18/17.13/2.32/1.20 亿元， 同比+8.67%/+25.19%/-2.67%/+56.20%，毛利率分别为5.72%/16.33%/9.89%/8.18%，同比-0.45/+0.76/-1.52/+1.58pct。公司将六氟磷酸锂业务剥离，保留45.15%股权，进一步聚焦铝合金材料与车轮核心主业。

费用方面，2025 年公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别+0.54/+0.77/+1.19/-1.88 亿元，财务费用减少主要由于汇兑损益及利息支出减少，2026Q1 财务费用较2025 年增加0.35 亿元，汇兑损益影响较大。

墨西哥工厂投产，车轮产能持续扩张。2025 年亮面车轮产销量分别为2432/2336 万只，同比+13.54%/+11.38%，主要得益于墨西哥工厂建成投产，泰国第三工厂正有序推进扩产建设，车轮产能持续扩张。

高端铝基中间合金产品放量。铝基中间合金业务实现营业收入26.49 亿元，同比增长14.41%，实现销量12 万吨。其中高端铝基功能中间合金、铝基稀土中间合金和航空航天级特种中间合金等材料在新兴业务领域正在逐步放量，2025 年航空航天级特种中间合金产品销量465 吨，实现销售收入1.04 亿元。

免热合金规模化出货。免热合金方面，公司累计销售4.5 万吨，同比增长214%，实现销售收入6.67 亿元，同比增长248%。此外，公司的可钎焊压铸铝合金正在热管理、储能、液冷等领域积极拓展应用，微晶硅铝新材料在半导体设备、光学、电子封装、3D 打印等领域实现了小批量应用，2025 年实现营业收入774.45 万元。

人型机器人业务实现突破。公司依托在高性能材料和轻量化零部件领域的核心优势，向北京伟景智能科技有限公司供应5000 套人形机器人大骨架、肩部关节、灵巧手、支撑系统结构件等全套加工件，预计合同金额7500 万元。

投资建议：考虑到公司三大业务持续向好，免热合金业务放量，预计公司2026/2027/2028 年实现归母净利润9.45/10.79/12.57 亿元， 分别同比增长6.71%/14.10%/16.51% ， 对应EPS 分别为1.38/1.57/1.83 元。

以2026 年4 月28 日收盘价为基准，2026-2028 年对应PE 分别为14.16/12.41/10.65 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示：

价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。