业绩符合预期，下游客户短期需求变化对业绩产生扰动

2025 年一季度，公司实现营业收入1.89 亿元，同比下滑29.42%；归母净利润0.13 亿元，同比下滑59.09%。2024 年，公司实现营业收入9.58 亿元，同比下降18.49%；归母净利润0.97 亿元，同比下降43.23%。公司收入和利润下滑主要系由于下游部分领域资本开支减少及医院治理力度加强导致决策周期延长所致。

脑机接口布局持续推进，构建侵入式与非侵入式康复平台

公司通过侵入式和非侵入式脑机接口技术的战略布局显著提升其在全球康复医疗器械市场的竞争力，并持续推动技术创新和产业化进程。2024 年5 月，公司孙公司北京脑连科技有限公司与大兴医药基地管委会合作成立了“脑机接口植入式生物实验室”，为技术研发提供高效平台。非侵入式方面，公司同华南理工大学、清华大学积极开展产学研用合作，并共同研发经颅磁辅助定位治疗设备及脑机接口相关的产品和技术。2024 年12 月，龙之杰LGT-2620 系列磁场刺激仪（经颅磁）成功获批医疗器械注册证，经颅磁是利用脉冲磁场产生感应电流从而影响脑内代谢和神经电生理活动的一种无痛、非侵入性的神经调控技术。

智能制造与康复医疗双轮驱动，有望带动业绩企稳回升

公司通过强化技术赋能、精准的市场布局和内外部管理优化，在智能制造和康复医疗设备两个板块持续推动业绩增长。智能制造方面，“医药+非医药”双业务战略稳步推动公司业务增长。其中，非医药领域以发酵工艺为核心，其粉体装备解决方案在食品、日化等行业中获得较高认可。康复医疗方面，公司业务主要以全资子公司龙之杰为基础开展。公司产品已应用于国内5000 余家医疗机构，业务范围覆盖30 多个国家主流市场。

盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为10.06、10.94、11.93 亿元，EPS 分别为0.36、0.43、0.53 元，当前股价对应PE 分别　　为54.4、46.1、37.5 倍。公司深耕康复领域，与脑机接口技术结合有望实现康复设备技术的跨越式突破，进而带动业绩增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

市场扩张不及预期、研发进展不及预期、行业政策及监管风险。