业绩符合预期，下游客户短期需求扰动业绩

2025 年上半年，公司实现营业收入4.08 亿元，同比下降36.65%；归母净利润0.51 亿元，同比下降38.76%。2025 年一季度，公司实现营业收入1.89 亿元，归母净利润0.13 亿元；二季度环比改善明显。上半年看，公司收入和利润下滑主要系由于下游部分企业开支减少及医院治理力度加强导致决策周期延长所致。

侵入式与非侵入式技术持续推进，脑机接口布局有望迎来收获期

自公司布局脑机接口领域以来，相关技术和产品持续取得突破。在非侵入式领域，公司以康复为切入点，除了对现有产品的功能进行升级，也同时探索其在焦虑、抑郁等精神类疾病领域的应用潜力，目前正稳步推进脑机接口硬件设备的注册取证工作。非医疗场景中，2025 年上半年，公司成功推出面向教育领域的脑机接口生物反馈系统，该系统可实现精准化脑功能训练。侵入式领域，2025 年上半年，公司脑机接口动物实验中心和脑机接口技术研究验证中心正式启动，为脑机接口技术从实验室走向临床实践提供了坚实的技术支撑。

未来，公司有望持续拓展技术应用场景，释放更多潜力。

康复设备管线完整，信息化赋能有望带动业绩企稳回升

公司自创立以来，就将自主创新作为其核心动力，不断推陈出新。目前公司拥有较为完善康复医疗设备产品线，产品覆盖电疗、光疗、磁疗、压力疗法等物理因子治疗产品及运动治疗产品领域。此外，公司顺应行业趋势，依托互联网、机器人、人工智能、工艺研究、信息化等平台技术，整合资源，多维度布局，有望进一步赋能现有业务，实现业绩增长。

盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为10.06、10.94、11.93 亿元，EPS 分别为0.36、0.43、0.53 元，当前股价对应PE 分别为54.3、46.0、37.5 倍。公司深耕康复领域，与脑机接口技术结合有望实现康复设备技术的跨越式突破，进而带动业绩增长，维持 “买入”投资评级。

风险提示

市场扩张不及预期、研发进展不及预期、行业政策及监管风险。