汽零：发动机零部件龙头，新能源业务快速放量公司为发动机零部件老牌龙头，传统产品盈利能力保持高位，多个产品产销量跃居国内头部行列，2014 年机械挺柱、液压挺柱市占率分别达21%和13%；目前公司VVT 产品市占率12%，排名第一。展望未来，受益混动和出口增长，汽车发动机市场需求仍处于高位，同时公司在EVVT等新技术领域布局完善，有望在VVT 等产品技术升级趋势下市占率进一步提升。新能源方面，公司抓住新能源转型机遇，品类持续扩张，拓展产品至新能源电驱、热管理以及悬架系统等新兴大赛道，已进入二次增长曲线收获期。电驱系统市场空间超千亿，公司与华为系等国内头部客户深度合作，业务体量快速成长，2023 年收入达7.5 亿元，同比增长56.3%。热管理市场空间同样超千亿，公司基于泵阀类技术延展，布局泵、阀类核心零件，近年快速放量，2023 年收入达3.8 亿元，同比增长93.5%，国内新能源车发动机电子水泵市场份额已位居前三。悬架方面， 2020 年公司CDC 减震器电磁阀研发成功，目前已配套奇瑞、埃安、岚图、红旗、智己、比亚迪及理想等多家车企。

铁锂：草酸工艺助力高压实产品领先，原料布局打开成本下降空间公司自2021 年进军磷酸铁锂领域，采用草酸法工艺生产磷酸铁锂材料，原料主要采用磷酸二氢锂及草酸亚铁，相比其他铁锂厂工艺，产品在高压实性能方面有领先优势，成本端随着上游资源端磷酸二氢锂+草酸+铁源等布局逐步落地成本有望大幅改善，其中磷酸二氢锂2025 年有望实现30-40%自供率，对应铁锂单吨成本下降600-700 元/吨，远期100%自供有望贡献单吨2000 元/吨下降空间；草酸及铁源远期看均有成本下降空间，合计折算到铁锂单吨成本有望下降500-1000 元/吨。

机器人：开拓关节核心部位，打开新成长空间

人形机器人在未来工业和消费应用场景丰富，其中机器人关节总成单机价值高，空间广阔，机器人年产达百万台时，市场空间有望超300 亿。公司基于新能源车减速器的技术积累，布局机器人关节模组及总成领域，2024 年10 月公司与智元机器人、巨星材料等公司在机器人项目达成合作协议，公司成为国内为数不多具备量产经验的人形机器人供应商。目前智元机器人率先开启通用机器人商用量产时代，公司配套的智元PowerFlow 关节总成，性能和轻量化具佳，有望逐步成长为机器人关节总成行业头部公司。

投资建议：汽零+铁锂构筑增长基本盘，机器人拓展打开成长空间铁锂业务，高压实铁锂结构性紧缺，产品技术领先及加工溢价延续，资源端布局落地助力盈利进一步增厚。汽零业务，发动机零部件业务龙头地位有望持续加固，前瞻布局新能源，打造新能源电驱系统、热管理系统以及悬架系统三大业务线，现已进入二次增长曲线收获期。机器人业务，开拓关节模组及总成环节核心部件，有望开启全新成长空间。预计2024-2026 年归母净利润分别为4.1、10.8、15.2 亿元，对应PE 分别为55、21、15 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

1、市场竞争加剧风险；2、动力电池行业需求不及预期风险；3、新技术进展不及预期；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。