业绩简评

4 月29 日，公司发布24 年报&25Q1 业绩。24 年公司收入84.7 亿元，同比+47%，扣非归母净利润3.2 亿元，扭亏为盈。25Q1 公司收入27 亿元，同比+80%，环比+4%，扣非归母净利润0.83 亿元，同比+171%，环比+17%。业绩符合预期。

经营分析

1、24 年铁锂大幅放量，经营显著改善。公司24 年汽零/铁锂收入分别为36/48 亿元，同比+23%/+72%，毛利率分别23.7%/3.9%，同比-2.8pct/+20.8pct。铁锂销量12.6 万吨，同比+179%。公司磷酸铁锂快充产品凭借性能优势，出货量迅速提升，第二季度实现满产满销；公司持续推进精益化生产及精细化管理，在坚持技术革新与成本节降等多方面进行努力，持续改善磷酸铁锂正极材料业务经营业绩。

2、汽零业务持续放量，获得诸多新增定点项目。1）齿轴产业，配套金康交付主流增程式新势力和吉利/极氪畅销车型齿轴类项目获取定点；2）配套龙头新势力爆款车型总成代工，已实现投产交付；3）差速器产品，获取龙头企业项目定点，且实现量产收入；4）智能悬架CDC 电磁阀：获取比亚迪平台新项目定点，配套交付主流增程新势力的多个项目获取定点，且岚图及新势力项目已进入量产，实现收入；5）600W、400W、450W、200W 电子水泵系列，获取奇瑞、赛力斯、长城、吉利等混动机型项目定点；6）电子油泵类，获取小鹏、奇瑞、长城、及配套金康交付主流新势力等新项目定点；且配套主流新势力项目已顺利达成批产，实现收入；7）热管理模板，获取奇瑞混动项目定点，主流科技新势力项目顺利交付，实现收入；8）制动电机类，获取主流客户ONE-BOX 制动电机平台项目定点。

盈利预测、估值与评级

高压密铁锂呈现结构性供需紧张，公司产品性能行业领先，锁定大客户持续扩产，看好后续份额提升和盈利上行；汽零业务稳步推进，多项产品细分冠军，业绩稳定放量；机器人关节持续推进测试验证，具备卡位优势。我们预计公司 25-27 年归母净利润分别为9.0/14.5/20.2 亿元，维持“买入”评级，重点推荐！

风险提示

磷酸铁锂电池需求不及预期，价格竞争超预期。