事件描述

2024 年公司实现营收84.7 亿元，同比增长47.0%，实现归母净利润3.97 亿元，同比增长173.1%，实现扣非净利润3.20 亿元，同比增长149.32%。2025Q1 公司实现营收26.97 亿元，同比增长80.3%，实现归母净利润1.24 亿元，同比增长211.9%，扣非净利润0.83 亿元，同比增长171.18%。

事件评论

铁锂业务方面，2024 年全年实现出货12.62 万吨，同比增长178.79%，主要得益于终端大客户高压实铁锂需求增长。2024 年全年铁锂材料平均售价受资源品价格下跌影响有所下滑，单吨毛利同比有所承压主要受2024H1 稼动率较低以及2024Q4 减值影响，单吨净利方面，全年单吨净利预计仍承压。拆分到2025Q1 来看，预计出货保持稳健，盈利方面，高压实需求支撑公司高稼动率，同时高压实溢价支撑单吨盈利环比改善。

汽零业务方面，2024 年乘用车产量同比增长5.3%，问界同比增长276%，理想同比增长33%。营收端来看，2024 年全年汽零收入36.4 亿元，同比增长23.3%，新能源汽零增长迅速，热管理营收6.5 亿元，同比增长72.5%。公司正处产能扩张期，动力零部件产能1,650 万台/套（万支），同比增加78%；热管理零部件594 万台/套（万支），同比增加10%；CDC 电磁阀300 万套，同比增加400%。

盈利端来看，公司产能快速扩张加之市场竞争加剧影响，公司毛利率有所下滑，24 年全年汽零毛利率23.7%，同比下降2.8pct；热管理13.9%，同比下降6.3pct。拆分到2025Q1来看，2025Q1 年乘用车产量同比增长16.1%，问界同比下降46%，理想同比增长16%。

其中常州工厂满产满负荷，今年布局芜湖工厂，新产能将陆续投放。

展望来看：1）铁锂业务2025 年高压实铁锂仍将呈现结构性紧缺，大客户价格调整有望落地，全年公司高压实产品溢价有望维持，同时稼动率仍将保持高位。此外，2025H2 随着上游资源端磷酸二氢锂+草酸+铁源等布局逐步落地成本有望改善；2）汽零业务2025年公司新能源业务有望继续保持快速增长，CDC 电磁阀卡位精准未来有望快速放量，汽零业务有望保持较快增速；3）机器人业务聚焦关节模组，智元、宇树等国内客户产品卡位，产能逐步扩张，看好国产链机器人放量后公司利润弹性。预计2025 年公司实现归母净利润10 亿元，对应PE 约23X，继续推荐。

风险提示

1、新能源车、储能终端需求不及预期；

2、产业链竞争加剧。