事件：4月17日 ，蓝思科技发布2025 年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入170.63 亿元，yoy+10.10%；归母净利润达4.29 亿元，yoy+38.71%；扣非归母净利润达3.78 亿元，yoy+60.99%。报告期内公司销售毛利率/销售净利率分别达12.80%/2.66%，分别yoy+0.28pct/0.62pct。

点评

多元发展趋势良好，业绩增长动能强劲。据IDC 数据，2025Q1 全球智能手机出货量同比增长1.5%。苹果、小米分别yoy+10.0%、+2.5%。

其中，由于积极有力的消费刺激政策，中国市场尤为亮眼。2025 年第一季度中国智能手机市场出货量同比增长3.3%。得益于消费电子行业较高景气度，尤其是苹果、小米等公司核心客户的持续增长，公司延续了去年以来的增长势头，2025 年年度第一季度业绩大幅增长。目前，公司多元化趋势良好，手机、电脑、可穿戴、汽车、机器人等业务体系完备。展望未来，中国的消费补贴仍有望在中期持续且力度或加大，AI 发展或重新定义消费电子终端，并有望拉动自动驾驶、机器人等核心赛道成长。公司技术底蕴深厚，与核心客户合作紧密，叠加今明年苹果公司创新高潮，公司或迈入高速发展阶段。

资本结构持续优化，研发力度不断加大。截至2025Q1，公司资本结构进一步优化，资产负债率达37.69%，下降到近年的新低。公司在第一季度加大了研发力度，研发费用达7.91 亿元，同比增加37.6%，研发费用率同比+0.9pct 达4.6%。合同负债方面，2025Q1 达1913 万，yoy+36.55%。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025E/2026E/2027E 营业收入分别为921.79/1123.13/1320.23 亿元，yoy+32%/+22%/+18%；归母净利润分别为52.51/69.13/86.51 亿元，yoy+45%/+32%/+25%。公司系AI端侧核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。

风险因素： AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。