事件：

公司发布2025年 三季报。年初至报告期末，公司实现营业收入21.15亿元 ，同比增长5.13% ；归母净利润为3.36 亿元 ，同比增长77.07% ；扣非归母净利润为3.23 亿元，同比增长76.69% ，业绩同比实现大幅增长。

点评：

整体盈利提升，设备销售贡献显著。Q3 单季度增长强劲，实现营业收入8.13 亿元，同比增长26.20% ，归母净利润2.01 亿元，同比增长203.97% 。年初至报告期末，公司毛利率为29.38%，同比+10.35pct，净利率为15.89%，同比+6.64pct，海外业务占比提升极大拉动盈利能力。分业务来看（25H1 数据），设备销售/燃气运营/气体运营分别实现营收5.83 亿元/6.44 亿元/0.76 亿元 ，同比分别增长7.52% / -18.64% / -8.37% ；其毛利率分别为42.28% / 5.06% /15.78% ，同比分别增加12.83pct / -4.53pct / -5.87pct，设备销售板块已然成为公司利润主要贡献。

海外新签订单占比领先，成增长新引擎。公司产品主要应用于能源化工、电子制造、航空航天以及氢能源等领域，客户已从国内拓展至全球范围，出口产品以冷箱为主。25H1 公司在手订单24.42 亿元，上半年新签订单较上年同期持平，但新签订单中海外订单已超50%，在手订单中海外订单已近40%，占比进一步提升。目前海外销售渠道越发成熟，客户对公司产品以及品牌的认可度不断提升，且在海外市场上公司主要对标全球前二的欧美设备厂商，竞争格局较国内友好，预计未来将成为公司订单的主要来源。公司目标是未来3-5 年，每年海外新签订单的增速不低于20%-30%。

海外需求高景气，海外销售力量逐渐凸显。目前海外石油化工项目景气度依然不错，公司今年市场开拓的重点区域主要是中东、中亚、欧美。近两年公司海外销售力量逐渐增强，海外团队规模越来越大。海外市场部门持续根据需求进行扩张，以保障有充足人员支持海外市场拓展和项目推进。国内各产品线的销售人员也在倾斜各类资源支持海外部门开拓海外市场，努力在国内市场和海外市场同时发力。

盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.00/4.97/6.01 亿元，对应的PE 分别为20/16/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：海外业务拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期