投资要点

今日，广生堂公布2016 年半年报，报告期内实现营业收入约1.49 亿元，同比增长3.56%，实现归母净利润约0.41 亿元，同比下降22.60%，扣非后归母净利润约0.38 亿元，同比下降23.01%，EPS 为0.29 元，同比下降54.69%。上半年各项投入加大，短期公司业绩承压，但未来不乏看点。

盈利预测：乙肝用药未来空间巨大，阿甘定和贺甘定可能继续收缩，广生堂拥有最主要药物之一的恩替卡韦，市场潜力巨大，也将成为未来短期内的业绩看点，而替诺福韦酯获批后将进一步加大公司在乙肝药领域的优势。我们暂不考虑替诺福韦酯的影响（未来如果获批，有望带来显著业绩弹性）。考虑到公司前期增发取消和中报情况，我们调整公司盈利预测，预计公司16-18 年EPS 为0.78、0.89、1.02 元，对应估值分别为84、74、64 倍。

风险因素：核心品种销量持续收缩，新产品获批风险，产品中标及价格下降风险，公司静态估值较高。