核心观点：

现金收购安得科技51%股权，拓展终端应用市场

公司日前公告以8070.24 万元自有资金收购陕西安得科技股51%股权，17-19 年业绩承诺分别为1540/2040/2630 万元且每年经营活动产生的现金流净额不得为负。安得科技于15 年12 月登陆新三板交易，主营业务为水质稳定剂、油田助剂等的研发、生产与销售且工业设备清洗、水处理工程的经验丰富，清水源为其最主要的供应商之一。其产品广泛应用于化工、钢铁、电力、污水处理等行业，其中主要终端用户不乏华能、大唐等电力集团旗下的电厂和石油化工的大型集团旗下公司，通过此次并购，公司进一步拓展水处理剂的终端应用市场。

使用1.5 亿募集资金增资同生环境，助力募投项目落地

公司公告以1.5 亿募投资金增资同生环境，投资伊川二污BOT 项目和晋煤华昱脱盐水、中水回用BOT 项目等，此次增资将有力加速项目落地进程。

今年8 月公司以4.95 亿完成收购同生环境100%股份，16-18 年业绩承诺分别为0.35 /0.56 /0.67 亿元。同生环境在水环境工程领域资质全面，目前运营及在建工程达10 个。9 月公司完成配套募资4.11 亿，同生环境已于8 月完成并表，截至16 年三季度末，并表后贡献收入1812 万元。

增发落地、产业链延伸+订单加速，维持“买入”评级

预计公司2016-2018 年净利润分别为0.58/1.51/2.09 亿元，对应EPS 分别为0.27/0.69/0.96 元/股，PE 分别为102、39.5 和28.6 倍。公司非公开发行收购同生环境和募集配套资金已于今年9 月完成，收购发行价和募资增发价分别为23.02 和23.4 元/股。再融资后公司在手资金充裕，收购安得科技进一步拓宽水处理剂终端市场，提升公司综合实力，且面对河南等区域市政PPP市场，PPP 订单有望逐步落地，维持“买入”评级。

风险提示 新业务拓展、项目投产进度低于预期，标的应收账款快速增长。