事件：公司发布24 年报及25 年一季报。24 年公司收入79.61 亿元，同比+14.83%，实现归母净利润-2.52 亿元，同比-685.72%，实现扣非归母净利润-3.22 亿元，同比-655.91%。分季度看，25Q1 公司实现营业收入16.90亿元，同环比+5.83%/-26.92%；实现归母净利润-0.45 亿元，同环比-375.01%/+85.63% ； 实现扣非归母净利润-0.80 亿元， 同环比-1962.06%/+76.08% 。2025Q1 公司销售毛利率14.19% ， 同环比+2.35/+4.49pct；销售净利率-2.73%，同环比-3.33/+12.60pct。

储能各产品全线发展，工商储业务行业领先。储能电池领域，公司继续坚持“聚焦储能、做强储能”战略，大型储能、工商业储能、户用储能、便携式储能全线发展。大型储能方面，公司紧抓可再生能源装机潮流，持续稳固央国企、电站开发公司等行业优质客户深度合作关系，共同完成各地新能源配储、独立共享储能项目。2024 年，公司助力全国最大独立共享储能电站——甘肃武威105MW/420MWh（一期）储能项目落地，工商业储能方面，公司持续保持领先，跻升行业 TOP2，打造衢州仙鹤股份 44.72MWh、河南金马能源 34.4MWh、郑州明晟 30.96MWh 等标杆项目，产品应用至中国、美国、欧洲、东南亚、南美等国家和地区。

持续布局固态电池等新技术，不断巩固创新优势。根据公司公告，公司攻克氧化物基固态电池的关键核心技术，成功研发出新一代固态电池。该电池采用复合无机陶瓷电解质层取代传统隔膜，并运用特殊的电解质湿法涂布工艺，大幅简化了制造工艺。通过进一步优化材料体系和推动设备国产化，未来 3- 5 年内，固态电池模组成本有望降至与液态电池模组相当。

投资建议：考虑公司储能业务有望逐步改善，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利2.05/3.00/3.62 亿元，同比+181.3%/+46.4%/+20.5%，对应EPS为0.41/0.60/0.72 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新技术落地不及预期。