投资要点

事件：2026 年8 月27 日，公司发布2026 年半年度报告。2026年上半年公司实现营收109.8 亿元，同比+155.3%；实现归母净利润8.2 亿元（上年同期亏损0.9 亿元），同比大幅扭亏为盈；实现扣非归母净利润8.2 亿元（上年同期亏损1.6 亿元）；毛利率19.6%，同比+7.1pcts；归母净利率7.4%，同比+9.5pcts。其中，2026 年二季度公司营业收入62.1 亿元，同比+137.9%，环比+30.2%；归母净利润4.9亿元（上年同期亏损0.4 亿元），同比扭亏为盈，环比+52.4%；扣非归母净利润5.2 亿元（上年同期亏损0.8 亿元），环比+70.1%；毛利率19.6%，同比+8.2pcts；归母净利率7.9%，同比+9.6pcts。

产能利用率提升+规模效应，盈利能力同比显著修复。2026 年上半年，公司锂离子电池收入103.0 亿元，同比+164.0%，毛利率17.7%，同比+7.6pcts，上半年公司锂离子电池产能利用率达165.72%，规模效应摊薄制造成本，盈利能力同比显著提升。分地区看，2026 年上半年公司境内/ 外收入占比分别为84.5%/15.5% ， 毛利率分别为18.6%/24.7%，同比+7.5/+4.7pcts。费用层面，2026 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/2.6%/4.0%/0.7%，分别同比-0.9/-1.2/-0.5/-0.5pcts。

储能业务加速放量，在手订单充足。2026 年二季度公司储能电池产品出货量环比约+28%，收入环比约+38%。根据SMM，2026 年上半年公司储能电芯出货量位列全球前八。户储方面，根据弗若斯特沙利文，2026 年上半年公司户用储能电芯出货量全球第一、市占率达28%。

工商储方面，公司产品远销欧美、东南亚等市场；公司携手四川中孚打造的全国最大用户侧储能项目（电解铝行业首个大型用户侧储能项目）在1 月正式并网投运。大储方面，公司持续深化与全球头部储能集成商的长期合作，伴随海外大储需求释放，公司大储产品出口规模稳步提升，先后落地标志性项目。

产品矩阵持续升级，布局AIDC 相关产品。公司在ESS、UPS 备电、BBU、EDLC 电容等AIDC 相关电池产品方面均有所布局。其中，公司UPS 备电产品如85Ah 电芯产品进度较快，近期已接受客户辅导；BBU产品已经送样给客户测试；EDLC 电容产品处于研发阶段；ESS 产品在面向AIDC 进行专项优化。技术储备上，公司稳步推进固态电池、钠离子电池、锂金属电池等前沿技术研发，为后续持续产品迭代与产业升级储备技术动能。

产能扩张支撑多场景放量。公司布局全球化生产网络，现已形成九大智能化制造基地，基地产线具备柔性切换能力，能够根据客户订单灵活调整生产型号；同时公司持续推进产能扩建，在衢州、河南、珠海基地加大投入，持续放大规模优势，其中衢州基地588Ah 电芯新　　产线建设进展较快，预计最快年底会有第一批产品下线。至2026 年中旬，公司锂离子电池已形成101.2 亿Ah 年化产能，在建产能39.7亿Ah。

盈利预测与投资评级

我们预计公司26-28 年营收分别为246.7/372.1/483.7 亿元，归母净利润分别为20.2/30.7/39.8 亿元，对应PE 分别为14x/9x/7x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

原材料价格波动风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险