投资要点：

公司下属控股公司中标中国香港沙岭数据园区一幅工业用地，中标金额为5.81 亿港元，批租期长达50 年。

项目为总面积25 万平方米的高端数据中心园区，88%的楼面面积用于高端数据中心建设，预计42 个月内开始运营，从开发到运营首3 年累计投资238 亿元，可创造46 亿港元经济产出。根据规划在2032 年全面达产后，该数据中心将可以提供180EFLOPS 算力，相当于当前香港整体算力水平的36 倍，从根本上弥补香港高端算力不足的问题。

从公司目前的数据中心布局来看，此前公司已经拥有了全国6 大区建成了7 个AIDC 智算基础设施集群，其中5 大集群位于核心经济发达区域，包括了廊坊（京津冀）、平湖（长三角）、惠州（大湾区）、佛山（大湾区）、重庆（成渝），另有甘肃兰州（西北）、海南儋州（跨境）。这是继2023 年布局海南以后，公司进行的又一次重要的区域拓展。考虑到香港土地的珍贵，我们认为本次公司获得的香港数据中心资源的稀缺性明显，也是对公司区域布局和海外辐射能力延伸的一个重要补充。

结合2 月公司进行REIT 扩容的公告来看，公司目前一方面在进行优质数据中心的REIT 融资变现，发行可转债加大了对即将变现的佛山数据中心的持股比例，另一方面在快速进行新数据中心的建设，同时还继续进行了新的区域储备。公司相对于友商而言，采用“自投、自建、自持、自运维”的发展模式，需要进行在业务推进中进行重资产投入，同时也通过这样的发展模式获得了更多的话语权和更好的盈利能力。在这样的模式之下，REIT 扩募就成为后续公司向AIDC 业务发展的重要支撑。

2026 年国内AI 芯片国产化进程加快，有望改变国内缺芯的现状，带动整体算力建设加快，同时全球AI 应用需求呈现爆发式增长，也有望给AIDC 需求带来较强的拉动作用。2026 年开年以来，AI 产业链企业投融资和业务调整动作明显加快，公司也接连在推进多笔重要的交易。考虑到2025 年公司建设提速明显，上半年新增交付220MW 算力，同时200MW 的廊坊B 区数据中心也接近尾声，这对于2026 年公司业务承接来看，形成了有利的支撑。

维持对公司“买入”的投资评级。公司目前算力建设加速，即将迎来收入规模的高增长，同时公司资金充足、融资渠道通畅，在积极加大向AIDC 领域的投资，有望进一步稳固行业头部地位和在智算领　　域的领导权。暂不考虑REIT 扩募和广东润惠的影响，预测公司2025-2027 年EPS 为3.17 元、1.93 元、2.69 元，按照3 月4 日收盘价94.60 元，对应的PE 分别为27.36 倍、44.87 倍、32.23 倍。

风险提示：算力交付或上架进度不及预期；行业竞争加剧。