润泽科技发布2025 年及2026 年一季度业绩。2025 年公司收入56.7 亿元，同比增长30.0%，其中IDC 业务贡献收入31.6 亿元，同比增长8.6%；AIDC 业务贡献25.1 亿元，同比增长73.0%。2025 年实现归母净利润50.5 亿元，同比增长182.1%，实现扣非净利润19.0 亿元，同比增长6.9%。1Q26 公司实现收入18.4 亿元，同比增长53.6%；实现归母净利润5.8 亿元，同比增长35.4%；实现扣非净利润5.8 亿元，同比增长35.9%。

精准卡位，拥有优质节点资源。公司自2009 年起前瞻性布局一线核心城市周边区域，在政策趋严前抢先锁定土地、能耗、电力等核心基础资源，构筑起先发壁垒与“资源护城河”。公司严格遵循“价值副中心服务价值核心”的选址原则，坚持“土地、能耗先行，稳健有序扩张”的发展策略，历经四轮精准布局，实现资源规模与区位覆盖的跨越式升级。2010 年（首轮布局）：率先落子京津冀园区核心节点，成功获取稀缺土地、能耗、电力等核心基础资源，奠定全国发展根基。

2019 年（第二轮扩张）：抢抓“双碳”“东数西算”政策出台前的战略窗口期，全面进军长三角、大湾区、成渝经济圈、西北地区四大核心节点，批量储备核心基础资源。2023 年（第三轮完善）：布局海南自贸港园区核心节点，完善国内跨境算力网络覆盖。2026 年（第四轮出海）：布局中国香港沙岭、印尼巴淡岛两大节点，开启全球化算力布局。公司已在全球布局九个人工智能基础设施集群，合计规划算力规模约6GW，已基本完成境内“一体化算力中心体系”框架布局。

业务结构优化，AIDC 业务持续高速增长。公司精准把握AI 大模型高速发展机遇，2023 年通过“引流策略”切入智能算力服务赛道。经过三年的战略布局与深耕落地，公司在供应链渠道多元化、智算集群组网技术储备、客户信任度积累等方面形成显著竞争优势。2025 年公司AIDC 业务收入达到25.1 亿元，占公司收入比例已达44.24%，AIDC 毛利率为48.50%，高于公司整体毛利率，成功实现从竞争激烈的IDC 领域到前景广阔的AIDC 领域的市场拓展。未来公司将持续加大对AIDC 的资源投入与市场拓展，持续夯实公司“AIDC 领先”的核心优势，为公司新一轮持续增长提供坚实保障。

投资建议：我们看好公司在AIDC 侧深厚的资源优势与节点卡位，在人工智能、云计算、5G 等产业趋势下，考虑到公司综合竞争优势突出，资源储备充分，有望率先受益。预计公司2026-2028 年分别实现营业收入84.9 亿元、101.4 亿元、123.4 亿元，实现归母净利润31.0 亿元、38.0 亿元、47.5 亿元，对应EPS 分别为1.90 元、2.33 元和2.91 元，对应04 月10 日收盘价P/E 分别为46 倍、37倍、30 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；AI需求不及预期。