事件描述

10 月22 日，公司发布2026 三季报。2026 前三季度，公司实现营收56.7 亿元，同比增长42.5%，归母净利润18.0 亿元，同比下滑61.7%，扣非归母净利润18.0 亿元，同比增长33.0%。

事件评论

业绩同比快速增长，IDC 转固折旧影响短期业绩。2026 前三季度，公司实现营业收入56.7亿元，同比+42.5%，实现归母净利润18.0 亿元，同比-61.7%，实现扣非归母净利润18.0亿元，同比+33.0%。单26Q3，公司实现营业收入19.2 亿元，同比+29.6%，环比+0.7%；实现归母净利润6.0 亿元，同比-84.3%，环比-3.6%；实现扣非归母净利润5.9 亿元，同比+24.9%，环比-5.0%。单Q3 归母净利润同比大幅下滑主因公司25Q3 发行REIT 产生大额投资收益所致，收入环比微增及利润环比微降主因：公司IDC 业务集中9 月大规模交付，Q3 末在免租期内，拉动收入有限，且转固折旧带来利润波动，整体节奏符合预期。

在建工程大幅增加，持续加大算力业务投入。截至26Q3 末，公司在建工程增加至152亿，较年初增长约81 亿元，主要系算力设备增加所致。2026H1，公司核心工作是搭建算力业务供应链，涵盖芯片、内存、服务器、交换机、光模块、线缆等，算力设备也于Q3开始快速到货，预计年底前计费。公司计划加快算力设备采购节奏，预计26Q4 及之后算力设备采购规模将在Q3 基础上进一步提升。此前，公司发布公告，拟在原有授信基础上向相关金融机构申请新增合计不超过500 亿元的授信额度，持续加大算力领域投入力度。

IDC 出海业务初步落地，公司建设效率领先。今年3 月，公司成功迈出出海第一步，香港和印尼巴淡岛两大节点短期合计规划600MW，预计未来两年内基本交付完毕。目前印尼园区首批拟交付60MW 中，20MW 已基本完成建设，40MW 建设处于收尾阶段，已基本达到可交付状态，预计今年年底会有规模交付。香港园区也将继续大幅提高建设速度，预计2027 年会有初步交付，2028 年会有大规模交付。公司通过采用“人力服务出海+资产投资出海”的特色出海模式，外派300 人工程师团队投入海外项目，快速解决用工问题。

控股股东大额增持，彰显发展信心。10 月12 日，公司公告控股股东增持计划，拟6 个月内以集中竞价交易、大宗交易方式增持公司股票，增持金额5-10 亿元，本次回购不设定价格区间，彰显发展信心。自10 月16 日至10 月23 日，控股股东京津冀润泽以集中竞价交易方式已增持公司股份4,161,200 股，占公司总股本的比例为0.25%。

投资建议：2026Q3，公司收入延续快速增长，归母净利润同比大幅下滑主因公司25Q3发行REIT 产生大额投资收益所致，IDC 转固折旧影响短期经营业绩，整体节奏符合预期。算力业务，在建工程大幅增加，授信额度进一步提升，持续加大相关投入。IDC 业务，出海初步落地，预计今年年底将有规模交付，建设效率行业领先。此外，近期公司控股股东发布大额增持计划，彰显发展信心。预计公司2026-2028 年归母净利润为25.2、35.6、49.6 亿元，对应PE 为36x、26x、18x，维持“买入”评级，持续重点推荐。

风险提示

1、上架率不及预期的风险；

2、中美贸易摩擦加剧的风险。