公司发布2025 年一季报，2025Q1 实现营业收入5.0 亿元，同比增长97.5%；归母净利润0.6亿元，同比增长91.2%；扣非归母净利润0.5 亿元，同比增长127.2%。落于此前业绩预告区间上限。

事件评论

收入端，公司2025Q1 营业收入同比接近翻倍增长，预计主要在下游陆风行业建设景气拉动下，公司2025Q1 锻件、铸件均实现排产、出货快速增长。

盈利端，公司2025Q1 毛利率达21.38%，同比-2.53pct，预计主要因产品结构变化。费用方面，公司2025Q1 期间费用率达8.5%，同比-5.6pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.8%、5.4%、3.4%，分别同比下降0.6pct、下降3.6pct、下降3.2pct，主要受益收入规模扩大带来的摊薄效应。同时，公司获得其他收益约0.04 亿元，最终2025Q1 实现销售净利率约11%，同比略有下降。

其他财务指标方面，公司2025Q1 末存货10.75 亿元，同比环比增长较快，整体处于历史高位水平；有望奠定后续发货景气。合同负债约0.13 亿元，较2024 年底增幅显著，预计主要因预收方式结算的销售订单增加所致。同时，公司2025Q1 资本开支约0.73 亿元，表明公司积极开展产能建设。

展望后续，2025 年陆风装机有望高增，叠加大铸件涨价，公司有望实现量利双增。同时，公司加速开拓海外，积极布局轴承等新业务，有望打开成长空间。预计2025 年归母净利约4.5 亿元，对应PE 约14 倍，维持“买入”评级。　　风险提示

1、风电行业装机不及预期；

2、风电主轴行业竞争格局恶化。