事件描述

公司发布2026 年半年报。金雷股份2026 上半年营业收入12.6 亿元，同比+8.9%；归母净利润1.4 亿元，同比-24.0%；扣非净利润1.3 亿元，同比-25.4%。单季度看，公司2026Q2 营业收入6.9 亿元，同比-2.8%；归母净利润0.7 亿元，同比-43.5%；扣非净利润0.7 亿元，同比-45.5%。

事件评论

收入结构方面，公司2026 上半年风电轴类（含锻造和铸造）收入8.14 亿元，同比-6.4%；其他精密轴类收入2.65 亿元，同比+45.6%；其他收入1.76 亿元，同比+88.2%。营收增长主要由非风电业务驱动，风电主业短期承压，预计主要因国内风电行业装机上半年同比有所下滑。

毛利率方面，公司2026 上半年综合毛利率23.89%，同比-2.23pct；2026Q2 单季度毛利率22.73%，同比-4.45pct。分板块看，风电轴类毛利率24.52%，同比-1.03pct，预计主要因毛利率相对低的铸造主轴收入占比提升；其他精密轴类毛利率27.16%，同比-7.03pct，预计主要因其他精密轴新投产能在爬坡阶段，产能利用率不高，单位固定费用增加；其他业务毛利率16.10%，同比+3.64pct。

费用率方面，公司2026 上半年四项费用率11.9%，同比+3.0pct，其中销售费用率0.9%，同比+0.2pct；管理费用率4.9%，同比基本持平；研发费用率5.5%，同比+0.9pct；财务费用率0.6%，同比+1.9pct。费用率上升主要系财务费用受外币汇率波动影响；销售费用因开拓其他精密轴类市场而增长所致；研发投入同比增长系铸造类及工业铸锻件新产品研发投入加大。

其他财务指标方面，公司2026Q2 末存货11.29 亿元，同比+6%，环比上季度末+15%；合同负债0.24 亿元，同比+165%。

经营层面，公司作为全球领先的风电主轴制造商，持续深化"锻+铸"双轮驱动；同时，海外市场已完成维斯塔斯铸造产品供应商认证，恩德铸造产品处于试装验证阶段。其他铸锻件业务依托1.5 万吨压机产能释放，向船舶海工、能源电力等高端领域延伸，核乏料罐产品已签署订单并推进小批量交付。滑动轴承方面，主轴滑动轴承完成战略客户样机合同签署并进入验证阶段，齿轮箱滑动轴承实现样件交付。

我们预计公司2026 年归母净利润约3.9 亿元，对应PE 约17 倍。维持"买入"评级。

风险提示

1、风电行业装机不及预期；

2、风电主轴行业竞争格局恶化。