投资要点：

首次覆盖给予增持评级，目标价87元。预计2016-2018 年的EPS为0.96/1.24/1.68 元。行业可比公司2015 年平均PE 为60 倍。考虑公司质地良好，资本禀赋给予转型支持，给予一定估值溢价，2016 年PE为70 倍，目标价87 元。

以技术创新为驱动，深耕银行安防多年。公司深耕多年，坚持以技术创新驱动成长，是业内为数不多可提供全产品线的银行安防公司。

公司经营风格稳健，但不保守。近年来，公司积极顺应行业发展趋势，大力发展联网监控平台，已成功拓展农行、民生银行等客户。

行业有望保持稳定增长，智能化成为新趋势。考虑银行安防已进入联网监控密集建设阶段，同时全国银行网点数保持高位稳定，我们认为行业未来三年有望保持10%以上复合增长。另一方面，新趋势正在酝酿。未来十年IT 产品的内核将是智能。智能化有望激发安防变革，新产品形态包括前台安保和服务助理，基于视频内容的图像识别等。

拟定增蓄水接近7 亿元，第二轮成长周期开启值得期待。全产品线与客户结构决定，公司主业有望保持15%以上快速增长。展望未来，我们认为，公司具备进取型DNA，同时资本禀赋优越。安防智能化层面，公司已设立重庆子公司。安防跨行业层面，已收购润安科技。此次公司拟定增蓄水近7 亿元，有望以外延为抓手加速新增长点布局。

公司第二轮成长周期开启，非常值得期待。

风险提示：市场竞争风险；新增长点布局进度低于预期风险。