报告摘要：

公司海外业务持续 高增长。公司持续拓展海外市场，不断提升海外客户多元化程度。同时，公司持续优化全球网络和资源配置，不断完善本土化的服务团队和生产制造能力，快速响应客户需求。2024 年，公司海外业务收入达到28.31 亿元，同比增加26.31%，收入占比提升至23.88%，毛利率同比提升至39.32%。公司2022 年和2023 年海外收入为11.95 亿元和22.41 亿元，收入占比分别为8.58%和13.48%。公司海外业务持续高增长，反应了公司全球化战略加速推进，体现公司产品较强的国际竞争力。

固态电池产线提升空间。公司聚焦行业前沿工艺趋势，实现了在全固态电池领域整线关键技术的突破，2024 年重磅推出全固态整线解决方案，打通了全固态电池制造工艺环节。该方案覆盖全固态电极制备、全固态电解质膜制备及复合设备、裸电芯组装到致密化设备、高压化成分容等全固态电池制造关键设备，在电芯结构缓冲件成形、无隔膜叠片、连续致密化、高压化成分容等技术方面极具优势。目前，公司的固态电池设备及干法电极设备已成功发货至欧洲、美国、日韩等国家和地区的知名汽车企业、头部电池客户、新兴电池客户现场，并获得客户认可和重复订单。

公司财务指标明显改善。2023 年，公司总减值额达到11.62 亿元，同比增幅为97%。2024 年减值总额为11.03 亿元，同比下降5%。2023Q4 至2024Q2 期间信用减值为主，2025Q1 信用减值已现负值回转，资产减值也降至低位，公司大幅计提减值阶段可能迎来尾声。2023 年之后，公司整体净经营现金流承压明显，2023 年一季度净经营现金流出17.09 亿元，全年净流出8.63 亿元。2024 年公司前三季度经营现金净流出25.8 亿元，年末第四季度首次回正，为10.22 亿元。2025 年第一季度，公司经营现金流净流入8.64 亿元。合同负债方面，公司2025 年一季度合同负债已有边际改善。合同负债余额在一季度达到131.17 亿元，季度环比稳步增长，单季度新增合同负债为15.2 亿元，环比增长13.11%。

盈利预测与投资评级：预计2025-2027 年公司营业收入分别为150.73/217.88/221.32 亿元，归母净利润分别为12.56/20.38/24.32 亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：海外新签合同和合同执行低于预期；固态电池产线收入增长低于预期；业绩预测和估值不达预期。