宁德时代等头部锂电厂商恢复扩产，公司作为锂电设备龙头有望充分受益公司是锂电设备龙头，深入推进“全球化+平台化”战略布局。2021-2022 年，随下游锂电客户资本开支扩张，公司业绩快速增长；2023 年营收增长但利润下滑，主要由于当年计提11.6 亿元资产减值准备；2024 年由于客户延长验收周期，前期订单转化为营收的节奏放缓，当年营收同比下滑28.7%，并且公司充分计提了11.0 亿元减值准备，导致业绩承压。2025Q1，公司与宁德时代日常关联交易实际发生金额为21 亿元，已完成2024 年全年的63%，宁德时代新签订单已率先复苏。且由于前期充分计提减值，2025Q1、2025Q2 分别冲回1.0 亿元、1.3 亿元信用减值损失。随宁德时代等下游锂电龙头恢复扩产，公司有望充分受益，且公司在固态电池设备领域布局领先。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为15.50、21.59、25.70 亿元，EPS 分别为0.99、1.38、1.64 元/股，当前股价对应PE 分别为45.3、32.5、27.3 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

从合同负债及存货周转天数看，公司新签订单活跃且客户验收节奏或已加快2023Q4、2024Q1 公司合同负债虽连续两个季度增长，但此后收入端却并未明显起量。主要是因为客户延长验收期。2024 年公司存货周转天数大幅延长，从此前的120-180 天延长至280-300 天。2025Q1，公司合同负债环比增长，且存货周转天数环比明显缩短；2025Q2 存货周转天数进一步缩短，存货、发出商品环比提升，且存货中发出商品的占比下降，公司经营拐点或已确立。

卡位固态电池新兴赛道，率先打通全线工艺设备环节公司已实现全球首条车规级全固态电池整线解决方案的交付，并已向多家海外客户陆续交付固态电池生产的核心设备。公司固态电池设备已进入欧美日韩头部电池企业供应链，与多家行业领军企业达成深度合作。

风险提示：下游锂电厂商扩产进度不及预期、下游客户验收节奏不及预期。