投资要点

业绩拐点确立，盈利能力与现金流大幅改善

1）25H1：营收66.10 亿元，同比增14.92%；归母净利润7.40 亿元，同比增61.19%；扣非归母净利润7.32 亿元，同比增63.48%。

2）25Q2：营收35.12 亿元，同比增43.85%，环比增13.35%；归母净利润3.75亿元，同比增456.29%，环比增2.67%;扣非归母净利润3.73 亿元，同比增461.46%，环比增3.52%。

亮点：业绩高增主要得益于前期计提风险出清，H1 信用减值损失转回2.34 亿元。经营性现金流表现亮眼，净流入23.53 亿元，同比大幅转正（+231.33%），经营质量显著提升

行业周期见底，主业困境反转逻辑持续兑现，海外与新兴业务打开增长空间经历2022-2024 年的行业调整期后，锂电设备行业自24Q4 起迎来复苏，核心驱动力源于下游头部电池厂开工率提升及新一轮扩产周期的启动。公司作为行业龙头，业绩拐点已明确。海外业务方面，2025H1 海外营收占比超17%。毛利率达40.27%，公司已深度绑定大众、宝马、LG、SK 等全球知名企业，随着海外收入占比的不断提升，公司整体盈利能力有望迈上新台阶。非锂电业务方面，光伏智能装备业务受益于BC、钙钛矿等新技术迭代，25H1 收入5.31 亿元，同比增长32.04%；3C 智能装备、智能物流系统等业务亦保持良好发展势头，平台化布局有效平滑单一行业周期波动

固态电池设备先发优势显著，开启第二成长曲线公司是全球唯一拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商，已打通从前道至后道的全线工艺环节。在干法涂布、无隔膜切叠封装、600MPa 大容量等静压设备等核心技术上实现突破，并已向全球头部客户交付了各工段的固态电池生产设备，得到高度认可，并陆续获得重复订单。固态电池兼具性能与安全优势，有望逐步替代液态电池成为下一代主流动力电池，25H2-2026 年为产业拐点，乐观假设下，我们测算年度新增设备市场规模有望从2025 年的20.6 亿元增加至2030 年的336.2 亿元，复合增速达74.8%。作为固态电池整线龙头，公司有望开启强劲的第二增长曲线。

盈利预测及估值

预计公司2025-2027 年的归母净利润分别17.52、22.58、29.76 亿元，三年复合增速30.3%，对应PE 分别为48、37、28 倍。维持“买入”评级。

风险提示：

锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。