本报告导读：

公司业绩表现亮眼，随着公司锂电行业回暖、国际化&平台化布局稳步推进，叠加固态电池新技术有望成为新增量，业绩仍有较大改善空间。

投资要点：

我们预计公司 2025-27年EPS 为1.12/1.70/2.23元，考虑到公司锂电激光设备国内领先，2025-2027 年业绩弹性较大，同时参考可比公司估值，给予公司2025 年65 倍PE，上调目标价至72.94 元，维持增持评级。

业绩改善，毛利率后续有望回升。公司公告2025 年三季报业绩，2025Q1-3 营收104.39 亿元，同比+14.56% ，归母净利11.86 亿元，同比+94.97%，扣非后归母净利11.85 亿元，同比+101.35%；25Q3单季度营收38.28 亿元，同比+13.95%，环比+9.00%，归母净利4.46亿元，同比+198.92%，环比+18.95%。2）盈利端：2025Q1-3 公司毛利率和净利率分别为32.72%/11.13%，同比-2.7/+4.7pct；25Q3 毛利率和净利率分别为30.93%/11.66% ， 同比-5.7/+7.1pct ， 环比-2.1/+1.3pct。我们认为，25Q1-3 验收的是2024 年同期行业低谷期签订的国内订单，订单毛利率偏低。随着后续复苏订单、降本增效，叠加高毛利海外及固态电池设备占比提升，有望拉动毛利率回升。

现金流持续改善，减值有望持续冲回。25Q1-3 经营性现金流净流入38.48 亿元，去年同期为净流出25.89 亿元，回款显著好转，我们认为主要是客户扩产需求带动欠款回收。2）25Q1-3 信用减值损失冲回2.22 亿元，24Q1-3 信用减值损失5.33 亿元，后续有望持续冲回；资产减值损失1.77 亿元，同比有所扩大，但规模整体可控。

平台化成效显著，多品类布局保障成长。公司聚焦高端装备制造技术创新。固态电池设备领域，公司作为全自主知识产权的全固态电池整线服务商，已打通量产全流程，覆盖各工段关键设备。涂布、电解质膜制备、叠片、致密化系统等环节均有突破，设备进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业供应链，获深度合作与重复订单。

此外，储能电池组线效能领先，叠片技术产品全球拔尖，电池化成分容破局，BC 电池设备、0BB 方案助力降本，钙钛矿电池设备具备准GW 级供应能力，多领域协同赋能行业发展。

风险提示：下游资本开支不及预期；市场竞争加剧；国际环境变化。