事件：公司2025H1实现营业收入 5.77亿元，同比-20.65%；归母净利润-0.81 亿元。毛利率51.45%，同比-2.76pct;2025H1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.47%/18.96%/25.96%/-0.67%。单Q2 实现营业收入2.86 亿元，同比-18.48%；归母净利润-0.65 亿元。

2025H1 受项目延迟和新产品HI-HIS 系统磨合导致营业收入收缩。研发费用等支出高位运行及账期延长，公司收入及净利润承压显著。营业收入按产品划分，软件销售/技术服务/系统集成营业收入分别同比-10.73%/-11.44%/-30.61%。

公司继续推动“慧康云战略”实施，深化Hi-HIS 等核心系统技术。

2025H1 公司千万级订单保持增长，获得千万级订单18 个，其中医疗行业占比超过94%，较去年同期有所提升。新一代智慧医院Hi-HIS 在苏州市立医院下属两个分院区上线，完成50+个系统、110+个模块部署，提升医院服务质量和效率，支持多院区集团化管理，2025H1 公司已完成36 个Hi-HIS 项目交付，同比增长200%。公司与飞利浦在医疗信息化领域的合作稳步推进，基于飞利浦PACS 和公司RIS 的医学影像整体解决方案在一系列区域医共体、医院等级评审项目中快速落地和高效交付，双方在心血管信息化领域的合作也已启动。此外，公司产品从慧康云1.0 升级到慧康云3.0。2025H1 公司助力8 家医院通过电子病历高等级评审（同比增长14.3%，两家获六级），助力24 家单位通过互联互通测评，其中一家获五级乙等。

公司加速推进AI+医疗创新应用研究与成果转化。公司AI 产品为临床医疗、患者服务、医院管理等数十个场景赋能。公司与浙江大学联合开发的AI 关键患者精准追踪系统（APTS）在浙江某三甲集团医院试点上线1 个月，累计追踪门诊关键患者3000 余例，精准召回需干预患者800 余例，早诊早治率提升42%，并成功完成遗传咨询服务案例，显著提高筛查效率。

盈利预测：预计公司2025/2026/2027 年归母净利润为0.09/0.64/1.35 亿元，给予“买入”评级。

风险提示：行业发展不及预期，公司业务进展，盈利预测与估值模型不及预期。