事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入7亿元，同比增长14.2%，归母净利润1.3 亿元，同比增长46.5%，扣非后归母净利润为1.2 亿元，同比增长50.8%；2023Q1 公司实现营业收入2.5亿元，同比增长29.4%，归母净利润4938.8 万元，同比增长46%，扣非后归母净利润为4569.4 万元，同比增长52.6%。

业绩表现稳健，盈利能力持续提高。收入规模和经济效益双增长源于：持续拓展与国内知名药企的合作；国家仿制药一致性评价和带量采购方面成效日益显著；替代进口项目业务增长逐步加快；外贸出口业务保持高速增长；公司主营业务的开拓创新。控股子公司曲阜天利利用淀粉类产品的市场优势，把握市场机遇，2022 年度业绩实现扭亏为盈，同比明显改善。

辅料进口替代持续加速，积极开拓注射级辅料领域。2022 年新增2项国家发明专利，目前发明专利授权数已达18 项；新增3 个新产品CDE 登记，其中龙胆酸（供注射用）为公司第一款注射级辅料产品，目前公司已有39 种产品获CDE登记号，其中23 个产品已与制剂成功关联，处于激活状态；公司共有14 个产品获得美国DMF 归档号，新增2个产品获得欧盟EXCIPACT 认证，目前共10个品种获欧盟EXCIPACT 认证。2022 年3 月公司获批药用辅料市级“企业技术创新中心”。

可转债募集资金助力产能建设，2023 年淮南新基地有望落地。2023 年2 月公司已收到证监会同意发行可转债的注册批文，计划募集资金3.2 亿用于淮南新型药用辅料生产基地一期项目和合肥研发中心项目建设。位于淮南经济开发区医药化工园的新型药用辅料生产基地一期项目持续推进，主要用于羟丙甲纤维素、微晶纤维素、交联聚维酮、交联羧甲纤维素、硬脂富马酸钠等高附加值产品，将增加9000 吨高端辅料产能供应，预计在2023Q2投入试生产，届时将弥补产能不足现状。

盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年EPS 分别为0.65 元、0.79 元和0.97 元，对应当前股价估值分别为26倍、21 倍和17 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，规模扩张引发的管理风险。