事件：公司发布2023 年半年度报告，23H1 实现营收4.53 亿元（同比+25.83%）、归母净利润0.88 亿元（同比+33.51%）、扣非归母净利润0.82 亿元（同比+38.00%）；2023Q2 实现营收2.05 亿元（同比+21.75%）、归母净利润0.39 亿元（同比+20.49%）、扣非归母净利润0.36 亿元（同比+23.10%）。

受益进口替代及外贸形势良好，主要品种销售增长态势较好，毛利率稳中有升：公司23H1 替代进口业务、大客户业务继续保持较快增长，外贸出口形势良好，公司订单增长明显；随着产能提升和主要原材料价格的企稳，毛利率水平有所回升。分产品来看：1）纤维素及衍生物类实现营收2.05 亿元（同比+15.00%），毛利率比上年同期提高0.16pct；淀粉及衍生物实现营收1.12 亿元（同比+27.44%），毛利率比上年同期提高5.79pct；其他品种实现营收0.96亿元（同比+22.47%），毛利率比上年同期降低0.96pct。

投放在即新产能将带来新增量，转型成功注射级药辅又下一城：公司“新型药用辅料生产基地一期项目”现在处于建设收尾阶段，23Q3 即将投入试生产，建成后将增加9000 吨高端辅料产能供应，能缓解当前市场需求旺盛形成的产能不足的情形。23H2 新增3 项国家发明专利，目前发明专利授权数已达21 项；新增2 个新产品的CDE 登记，其中邻菲罗啉（供注射用）是公司自主开发的第二款注射级药用辅料，目前公司已有41 种产品获得CDE 登记号，主要产品均已与制剂成功关联，处于激活（A）状态；公司共有15 个产品获得美国DMF 归档号，共10 个品种获欧盟EXCIPACT 认证，部分产品已取得HALAL、KOSHER 等认证。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入8.91/11.03/12.93 亿元，归母净利润1.62/1.99/2.36 亿元。对应PE 分别为20.90/17.03/14.34 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险、竞争加剧风险、新产品推广不及预期风险、新产能建设不及预期风险