事件：公司发布2024 年年报，收入75.20 亿元，同比减少1.86%；归母净利润1.97 亿元，同比减少0.49%。

云收入快速增长。2024 年，公司网络安全业务收入36.29 亿元，同比减少6.75%；云计算及IT 基础设施业务收入33.84 亿元，同比增长9.51%，其中超融合HCI 产品收入保持了较为稳定的增长；基础网络和物联网业务5.06 亿元，同比减少25.53%。

行业地位保持稳定。根据Gartner、IDC 等机构的排名， 2023 年全年，深信服超 融合以 17.5%的市占率，在中国超融合市场位居第一；并且在 2024 年第三季度，国内市占率升至 18.8%。2024 年第三季度，深信服 EDS 存储 以 11.1%的市占率位列中国文件存储市场第四。深信服 XDR 平台被定位于市场「领导者」类别，产品实力受到市场 认可；安全托管服务（MSS）已连续 7 年获得远程托管安全服务市场第一。

产品持续迭代。2024 年 10 月，发布 4.0 版本——数据安全大模型。该数据安全大模型通过自动化完成数据库静 态数据以及 API等流动数据分类分级工作，支持分钟级完成任意数据类型使用情况调查，有效提升分类 分级的效率。下一代防火墙 AF：发布 AI 赋能的下一代防火墙，通过 AI 和云化赋能，将多种 AI 引擎+百亿级威胁情报实时赋能防火墙，突破传统防火墙规则库、算力限制，针对挖矿、恶意软件、APT（Advanced Persistent Threat，高级长期威胁）等新型威胁的安全防护效果处于业界领先水平。

投资建议：继续看好公司的网络安全赛道以及云计算机赛道。预计2025-2027 年公司的EPS 分别为0.77\1.00\1.50 元，维持 “买入”评级。

风险提示：新业务领域不及预期；行业竞争加剧。