事件：公司发布2025 年中报，2025 年上半年收入30.09 亿元，同比增长11.16%；归母净利润-2.28 亿元，同比增长61.54%。

云驱动公司收入快速增长。2025 年上半年，公司毛利率为62.09%，同比增加了0.75pct。公司网络安全业务收入14.35 亿元，同比增长2.61%；云计算及IT 基础设施业务收入13.95 亿元，同比增长26.15%；基础网络和物联网业务收入1.79 亿元，同比减少11.62%。

行业地位保持稳定。根据IDC 等机构的排名， 2025 年Q1，深信服超融合以25.1%的市占率，位居中国全栈超融合市场前列； 2024 年第三季度，深信服 EDS 存储以11.1%的市占率位列中国文件存储市场第四。深信服 XDR 平台被定位于市场「领导者」类别；司也成为国内首家通过中国软件评测中心“信息技术应用创新基础设施即服务标准符合性测试”的云计算厂商。

探索GPT 与安全结合应用。公司创新的安全GPT 产品包括AI 安全平台、钓鱼大模型、检测大模型、运营大模型、数据安全大模型等，公司坚定不移地以“AI First”为研发创新战略，在各个产品中不断落地AI 技术和能力，如安全GPT、AICP、AI PaaS、SAVE 3.0、AIOps等。

投资建议：继续看好公司的网络安全赛道以及云计算机赛道。预计2025-2027 年公司的EPS 分别为0.79\1.19\1.41 元，维持 “买入”评级。

风险提示：新业务领域不及预期；行业竞争加剧。