事件：公司发布2025 年年报，收入80.43 亿元，同比增长6.96%；归母净利润3.93 亿元，同比增长99.52%；扣非后的净利润3.04 亿元，同比增长296.38%。

云计算业务保持快速增长。2025 年，公司毛利率为59.31%，相对于去年同期减少了2.16 个百分点。公司的三项业务中：云计算业务收入40.10 亿元，同比增长18.50%；安全业务35.40 亿元，同比减少2.46%；基础网络和物联网业务4.93 亿元，同比减少2.69%。

围绕AI 进行产品研发。面向安全领域，公司发布了AI 安全平台、大模型安全护栏解决方案、布安全使用 GenAI 解决方案、AI 智能对抗能力等多类产品和服务。面向云计算领域，公司提供AI 超融合、AI 存储、AI 算力网关、托管云AI 安全算力等核心产品和服务。

港澳台地区及海外地区增长态势明显。公司港澳台地区及海外地区收入5.99 亿元，同比增长24.49%。公司在韩国、巴基斯坦、印度尼西亚、新加坡、菲律宾、泰国、马来西亚、沙特阿拉伯、阿联酋等国家，公司超融合获得了政府、医疗、商业、物流等多个行业用户的信任。

投资建议：公司云计算业务保持快速增长，网络安全业务保持稳健。预计2026-2028 年公司的EPS 分别为1.05/1.22/1.41 元，维持 “买入”评级。

风险提示：新业务领域不及预期；行业竞争加剧。