公司26Q2 收入加速、利润释放、业务结构升级。云计算业务已成为公司核心成长驱动力，规模与盈利能力同步提升；AI 安全产品矩阵持续完善；客户结构全面增长，同时费用效率提升显著，经营拐点进一步确立。

事件：公司上半年实现营收39.98 亿元，同比增长32.85%；归母净利润2.31亿元，扣非归母净利润1.79 亿元，双双实现大幅扭亏。二季度单季收入23.71亿元，同比增长35.69%；归母净利润2.96 亿元，扣非净利润2.60 亿元，单季度净利率提升至12.47%，大超市场预期。

云计算及AI 基础设施成为第一增长引擎。上半年该业务收入22.12 亿元，YoY 58.60%，收入占比提升至55.34%，正式成为公司最大业务板块；毛利率同比提升3.10pct 至49.11%，实现规模与盈利能力同步提升。主要源于云计算行业景气、全球VMware 替代以及AI 存储需求释放等多重驱动，公司前瞻性的供应链储备进一步增厚云业务利润。

网安业务重回增长通道，AI 赋能效果逐步兑现。上半年网络安全收入15.87亿元，YoY 10.57%，较2025H1 仅2.61%的增速明显提速。公司由传统安全产品提供商向AI 原生安全运营平台升级，下一代防火墙、全网行为管理等成熟产品在AI 赋能和更新替换周期推动下恢复增长；AI 安全平台、安全托管服务MSS 和SASE 等创新业务快速发展。

KA 战略成效显著，费用效率提升推动利润弹性充分释放。企业客户收入20.31 亿元，YoY 38.46%，占总收入比重提升至50.80%；金融及其他客户收入4.06 亿元，同比增长39.25%；政府及事业单位收入15.61 亿元，同比增长24.78%。企业和金融客户表现尤其突出，反映公司在头部行业客户中的产品认可度和交叉销售能力持续提升。上半年三费总额仅同比增长5.16%，三费率同比下降16.34pct，是净利润率提升的主要推动力。

维持“强烈推荐”投资评级。AI 云基础设施持续高景气，AI 赋能效果逐步显现， 公司经营拐点进一步确立， 预计公司26-28 年归母净利润为7.95/9.78/11.66 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：技术创新风险、市场竞争风险、下游需求不及预期。