高度看好公司长期发展，维持“买入”评级

考虑公司云计算及AI 基础设施高速增长，及降本增效成效突出，我们上调公司2026-2027 年归母净利润预测为7.55、9.71 亿元（原预测为6.74、8.28 亿元），新增2028 年预测为12.20 亿元，EPS 分别为1.75、2.25、2.83 元/股，当前股价对应PE 分别为66.7、51.9、41.3 倍，考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级。

业绩超市场预期，费用控制成效显著

（1）2026H1 公司实现营业收入39.98 亿元，同比增长32.85%，实现归母净利润2.31 亿元，同比扭亏为盈。其中，Q2 单季度实现营业收入23.71 亿元，同比增长35.69%；实现归母净利润2.96 亿元，同比大幅增长。（2）2026H1 公司经营活动净现金流为-4.76 亿元，净流出同比增加，主要系原材料价格上涨导致本报告期内购买原材料支付的货款增加，以及向员工支付的2025 年度年终奖增加所致。

（3）2026H1 公司销售毛利率为60.89%，同比下降1.20 个百分点，主要由于毛利率较低的云计算业务占比提升所致。公司三费（研发、销售、管理费用）总额整体同比增长5.16%，三费占营业收入比重同比减少16.34 个百分点。

云计算及AI 基础设施收入高增长，市场竞争力持续提升受益于云计算行业整体景气度较高，以及服务器硬件及配件市场价格的上涨，公司云计算及AI 基础设施业务实现收入22.12 亿元，同比增长58.60%。依托全球VMware 替代、各行业数字化和智能化转型带来的市场机遇，公司超融合产品增长良好，获得了来自金融、医疗、能源、制造业等越来越多行业客户的认可，已形成一定的市场竞争优势。此外，受益于AI 带来的存储需求高速增长，叠加公司统一存储产品持续聚焦高性能AI 场景并加强方案能力优化、产品和方案竞争力稳步提升，公司存储业务收入实现快速增长。

风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。