高度看好公司长期发展，维持“买入”评级

我们维持2026-2028 年归母净利润预测为7.55、9.71、12.20 亿元，EPS 分别为1.75、2.25、2.83 元/股，当前股价对应PE 分别为81.7、63.6、50.6 倍，考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级。

业绩延续高增长态势，现金流创历史最佳水平（1）2026 年前三季度，公司实现营业收入67.79 亿元，同比增长32.27%；Q3单季度公司实现营业收入27.82 亿元，同比增长31.45%，延续了上半年良好的增长态势。主要得益于服务器硬件及配件市场价格上涨幅度较大，推动公司云计算业务收入同比增长较快，同时网络安全业务、基础网络业务收入也有一定幅度的增长。（2）前三季度公司实现归母净利润5.76 亿元，同比增长814.77%；Q3 单季度公司实现归母净利润3.45 亿元同比增长134.31%。前三季度公司实现扣非净利润3.65 亿元，同比增长368.88%；Q3 单季度公司实现扣非净利润1.86 亿元，同比增长50.81%；得益于公司间接投资的宇树科技成功上市、估值大幅提升，投资收益大幅增加。前三季度，公司经营性现金流净额为7.1 亿元，同比大幅增长。（3）前三季度公司销售毛利率为60.06%，同比略下降0.88 个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为31.13%、3.86%、24.81%，同比下降5.50、0.79、4.44 个百分点。

以AI 重构安全业务，持续夯实领先者地位

公司在网络安全领域不断落地AI 技术，以AI 重构安全业务，并积极探索以AI保护AI 的解决方案，持续提升网络安全的AI 核心能力，进一步夯实公司在网络安全垂直领域AI 领先者的地位。公司持续深化AI 安全平台的技术迭代与方案落地，打造覆盖“预防-检测研判-响应”全周期的AI 原生安全运营体系，推动客户安全能力从单点AI 增强向体系化AI 赋能升级。

风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。